风险管理与私人股权基金讲义.pptVIP

* * 风险管理与私人股权基金 主讲人：许云辉 第一讲 私人股权基金 一、概念 私人股权：为换取在具有高增长潜力的非挂牌交易公司的股权权益而提供的中期到长期的融资。 私募股权基金(PE) 是指专门从事私人企业（非上市企业）或可能进行私人化的公众公司（上市公司）的股权或与股权相关的债权（准股权）投资的封闭型私募集合投资工具。 二、私人股权基金的分类 风险投资基金(VC)：针对早期和扩张期企业，理想目标是具有创新的实用技术或商业模式、具有高成长潜力和广阔市场前景的企业。 收购基金(BO)：理想目标是前景明朗、具有一定优势资源，但市场价格低于潜在价值的企业。 发展型基金：优秀的上市前期企业。 风险投资的基本特征 投资对象多为企业生命周期较早的阶段 规模多为中小企业 多投资于高新技术企业，或增长潜力巨大的企业 持有期限较长，行业平均为5-7年。 一般为股权投资，但也采用优先股、可转债等多种工具，采用“多轮投资”、“对赌协议”等安排 并不谋求控股权，但在某些方面保留否决权 积极参与经营管理，提供增值服务 典型的风险投资基金 VC双勋：红杉资本和KPCB 红杉资本是迄今为止全球最大、最成功的风险投资公司。曾成功投资谷歌、苹果、思科、甲骨文、雅虎等知名科技公司。纳斯达克市场中超过总市值1/10的公司是红杉资本曾投资的。红杉资本的投资分为三类：种子期投资、早期投资、发展期投资。其投资理念为：“下注于赛道，而非赛手”；做企业家背后的企业家。 KPCB是唯一能比肩红杉资本的风险投资基金。已投资了约500家企业，这些企业的市值同样超过了纳斯达克总市值的10%。其中包括康柏、太阳微系统公司、网景公司、美国在线公司、谷歌、Ebay、Amazon、美国体育沿线、基因科技公司等。其投资回报率无人望其项背，对谷歌的投资回报率近千倍，以400万美元投资于网景公司赢得4亿美元，对亚马逊的投资回报率在二百倍以上。利润分成30%。 风险投资案例 风险投资看金蝶 金蝶创始人徐少春接受首笔风险投资是在1993年，天使投资者美籍华人赵西燕女士及另一公司向他注资成立了深圳远见公司（即金蝶前身）。此后几年金蝶公司业绩骄人，表现出良好的成长性，国际国内风险资本纷至沓来。1998年5月，经过反复斟酌，引入全球著名的风险投资公司美国IDG。IDG采用分段式投入的方式向金蝶前后共注资人民币2000万元，并由此获得25%的股份。在国际风险投资的帮助之下，金蝶建立了令人耳目一新的企业治理结构、经营机制和管理模式，国际风险投资家的信息优势、资金优势、品牌优势和集成资源优势为金蝶的发展提供了强有力的保障。 收购基金的特点 目标企业通常是具有稳定现金流的成熟企业 目标行业广泛 一般谋求控股 交易规模较大 交易安排复杂 大量使用债务工具 投资期限相对较短，平均为3-5年 收购基金的盈利模式 收购基金的基本盈利模式： 选择合适的目标 高杠杆的债务融资 多渠道改变运营、提高绩效 耐心持有，追求长期目标 盈利模式的多样化发展： 市场选时 业务增长 资产和业务重组 战略转换 滚动收购 典型的收购基金 收购教父：KKR公司 KKR公司成立于1976年，是杠杆收购的先驱。在杠杆收购中，KKR要求合作伙伴都要在项目中投资，与被收购企业的管理层和投资者一同获得，这被称为“管理层收购(MBO)”。30多年来，KKR募集过至少16只基金，大部分是收购基金，其实现的年均回报率达26.3%，这使KKR长期保持着对投资者和公司内部人员的吸引力。KKR最经典的案例是1989年对RJR Nabisco的敌意收购，迄今仍为史上十大收购案之一。KKR完成过众多标志性的收购案例：1983年完成全球首例超过10亿美元的杠杆收购；1984年全球首例通过要约收购方式收购上市公司Malone Hyde。其突出印象为“杠杆收购教父”、“门口的野蛮人”。 发展型基金的特点 专门投资于发展期企业 投资明星企业和优秀团队 通常是非控股的参股型投资 提供增值服务的程度存在很大差异 通常为混合型基金 常见的发展型基金 上市前期基金：投资这个阶段的企业，是为了降低风险，但其绝对回报率也不可能太高。 麦则恩基金：又称夹层基金，一种介于债权投资与股权投资之间的投资方式，通常是一种有资产担保的次级债权，往往具有某种可转换性质或附有一定认股权。 过桥基金：专门投资于有过桥贷款需求的企业的私人股权基金。过桥贷款可以指商业银行在安排较为复杂的中长期贷款前为满足客户运营资金的需要而提供的短期贷款，可以指投资银行在客户上市前为其提供的短期融资或融资担保，也可以指风险投资受资企业在上市前的最后一次融资，等等。 发展型基金投资案例 海王星辰登陆纽交所，高盛投资回报率逾4倍 2004年10月，高盛向海王星辰注资2500万美元，持股30.30%。高盛与海王星辰