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实操干货 钢铁行业套期保值案例分析 实操干货colon;钢铁行业套期保值案例分析 来源 |?我的钢铁网 编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处 6月23-24日，2021年中国钢铁金融衍生品国际大会在上海浦东香格里拉酒店盛大召开。在23日同期论坛顺利举行之后，24日进入到大会正式环节，有幸请到上海交通大学国际金融学院汪滔博士给大家带来钢铁产业套期保值案例分析。 （上海交通大学高级金融学院 汪滔博士） 汪滔：简单介绍一下我的背景，我现在在学校里面，早年一直从事衍生品的交易工作，包括2021、2021年很多国企央企，因为衍生品出现很多损失，很多套期保值参与比较多，2年前我到了上海国际金融学院，材料比较多，挑一些主要的给大家介绍一下。 这两年的研究主要是在钢铁行业的套期保值方面，简单给大家分享一下，我不太讲细的东西，主要的框架，关于钢铁行业、黑色产业，套期保值的总体框架。另外给大家分享几点最主要的认识，包括套期和套保怎么结合起来？套期保值实物当中除了策略方面的一些主要因素。 首先我们面临的一些重大挑战和其他行业的成功不说了，套期保值的作用也不说了，大家交流比较多，其实这些年我们钢铁行业对套期保值的理解迅速深化，日元是亚洲其他国家的货币，当时是外币的保值，当时跟国资委，包括有色行业，包括石油行业，一些套保，包括粮食行业，粮食行业稍微少一些。其实钢铁行业的套期保值做的空间比较大，前两年发展比较慢一些，包括有色金属，或者是石油，这些企业都是在国际上可以做的，国际上逼着我们中国企业一定要套期保值，钢铁行业前两年日子比较好过，大家考虑比较少，其实这两年以来整个金融衍生品发展非常快。 钢铁行业其实可以做的很多，相对有色行业更复杂，有色行业比较简单，石油比较复杂的，石油的特点主要是大量的场外衍生品，大家可以看一下，整个的价值链，首先就是我们的原料，铁矿石和焦炭，还有焦煤，生产过程当中，线材、棒材、板材，三条线，主要的一些环节其实都有产品，我们国内还有铁矿石，是非常好的发展，掉期的话它是现金的清算，不需要做现货的交割，这是它的特点和优势。 有些产品我没有详细的介绍，主要就是这些产品，我想重点给大家说的除了套期保值，还有两个非常重要的变量，一个是利率，一个是汇率，实际上我们的铁矿石是进口的，我们的钢铁是出口的，这里面还有很多关于汇率的风险，怎么样能够有效的和套期保值结合一起，我们做矿石套保的时候，到底是用期货好，还是用新加坡的掉期好？还是上海清算所的掉期比较好，这里面怎么选择？我们考虑的是交易的费用流动性，还有一个回撤，它里面隐含了汇率的东西，怎么样能够把汇率很好的结合起来。 另外一块就是资金，也是利率，相对来说我们国内的利率没有市场化，相对能够用的套期保值产品比较少，但是我们做整个判断的时候一定要把利率本身深刻理解，这是整个系统性的套期保值的框架，严格来说套期保值在我们整个产业链里面，凡是能够用衍生品，能够控制风险的，能够替代现货的，其实有些时候，什么是套期保值？套期保值一般的说法，你可以说是抵消，衍生品和现货的抵消。其实另外一个说法跟一开始接触少的人介绍，可以说成是虚拟的销售。这是一个简化的图，我们真正考虑问题的时候把所有生产环节价值链当中，能够有衍生品管理的都列出来，就变成这样的总体框架。 在实际策略的制订里面分成几类，一类就是从购买铁矿石的角度，这是标准贸易商的模式，我贸易商一般在进货的时候去卖货，新加坡的指数，你进货的时候后面几天指数还没有出来，这是一个标准的购买，购买原材料，包括焦炭或者是焦煤，标准的做法就是购买，你进货的时候直接去做空，这是贸易商的套路。 另外一块，这是贸易商的套保，贸易商主要是去控制它时间仓的东西，等一下我们介绍一下什么是套保和套期，能够深刻理解的话决策的时候比较方便，套保和套期严格来说是一回事，只是用的产品和承担的风险不一样。作为钢厂来说有一个天然的传统，我这个钢厂不做任何衍生品的时候，我也受到矿石价格波动的影响，如果矿石上涨我就损失，如果价格跌了我就有收益，如果价格涨了有损失，价格跌了有收益类似于做空，钢厂这个时候如果做套保的话，我们先从框架来讨论，实际的根据系统，找有利的策略做，比如说做铁矿石，风险比较大。 生产这一端，比如说钢厂，钢厂一端有天然的铁矿石，如果一个钢厂没有做任何的套期保值，没有做任何的衍生品，没有做任何的期货掉期，钢材价格涨对他有盈利，如果跌对他有损失，严格意义来说钢厂的套保是需要做空的，不管是螺纹钢或者是热轧卷板，这是生产这个。 另外是销售这端，严格来说，从套保来讲需要控制时间差的，进钢的时候，进来就要卖了，是控制一个时间差的，这是关于销售这端的。 简单介绍一下汇率这一端