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2021年绿色债券行业 分析报告 2021年5月 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 绿色债券项目标准已统一,迈向国际化仍有距离 5 1、 国内标准渐趋统一，但募集用途占比、三方认证和后督有差异 5 （1） 国际主流绿债标准有GBP和CBI两个 6 （2） 国内认定标准从分化逐渐走向统一 9 （3） 国内外绿色项目定义趋同，但资金定向占比、强制三方认证和存续期督导存在 差距 11 2、 发行与投资端扶持支持政策迅速落地 13 国内绿债规模已达世界第二,特征接近长久期好名字AAA .... 17 1、 绿色债券的总体特征与结构画像 17 （1） 绿色债券规模持续增长至全球第二 17 （2） 绿色债券的五大特征画像 18 早期绿色金融债占据主流，近年来绿色信用债发展迅速 18 当前绿债募集资金主要投向淸洁交通、淸洁能源、污染防治等领域 19 经济发展较快的地区在绿债发行中先行一步 20 交易商协会品种快速扩容成为主流产品 21 国企发行居多，信用资质好于普通债，发行期限更长 21 2、 绿色债券的投资属性：价格、违约与投资者结构 22 （1） 绿色债券指数与长久期利率债走势更为一致，表现为债券牛市更牛，熊市更熊 22 （2） 绿色债券相比于普通债券没有明显价格差异 23 （3） 绿债已有两单民企违约，但违约率远低于市场平均水平 25 （4） 绿色债券投资者以商业银行为主，考虑非银更偏好信用债，配置积极性或更高 26 聚焦碳减排的绿债子品种■碳中和债有望异军突起 27 1、背景和概念：“3060〃目标下的绿债子品种 27 2 2、碳中和债市场特征初探 30 ■绿债的机遇与风险 1、 绿色债券是发展绿色行业的重要支持力量,预计远期仍有万亿增长空间 32 2、 电力、建筑行业绿债、碳中和债与政府部门发行的绿债都有较大的增长机 TOC \o 1-5 \h \z 遇 33 3、 国内绿债更加国际化，非绿行业面临平稳过渡的挑战 33 4、 绿色债券对发行人和投资人吸弓I力的提升有待支持政策进一步落地?.???.34 5、 绿债的发展对债市的不利影响来自通胀和非纟录企业信用风险问题 36 （1） 绿债背后的碳中和政策将加剧大宗涨价压力，预计在油价平稳的背景下，上游 涨价向中游和核心CPI的传导相对有限，对债券也难以形成趋势性的利空 36 （2） 高碳等非绿行业面临融资弱化、信用风险上升的风险 38 （3） 高碳等非绿行业不良率上升会影响银行体系资产质呈，政策需要维持融资需求 有序过渡 39 主要风险 高层政策定调绿色行业发展机遇?三部委统一绿色债券项目标准, 绿债有望向国际化迈进。2021年4月三部委统一发布《绿色债券支 持项目目录（2021 ）》，统一了国内绿色项目标准，并致力于与国际接 轨；但国内绿债距离国际化标准仍有两方面差距：1、国际要求募集 资金全部投入绿色领域，而国内普遍70%以上即可认定为绿债。2、 国际对绿债强制认证,存续期管理更为严格,国内对认证处于鼓励阶 段，存续期强制责任也尚不明确。支持绿色债券的政策正在落地，包 括发行端加快上市审批、给予费用减免，地方财政补助发债企业；投 资端央行鼓励大型银行在信贷、债券等业务中对绿色企业提供定向支 持，地方层面将配合中央设置绿色金融服务机构和健全金融机构对绿 色企业的服务体系。 国内绿债规模已达世界第二,特征接近长久期好名字AAA债。 符合国内标准的贴标绿色债券发行量已经达到1.2万亿以CEI标准， 2019年中国发行绿债规模已经仅次于美国。绿色债券的四大特征包 括：1 ）近年来绿色信用债代替金融债成为主流品种；2 ）募集资金主 要投向清洁交通、清洁能源、污染防治等领域；3）经济发展较快的 地区在绿债工作中先行一步；4 ）国企发行居多，信用资质好于普通 债，发行期限更长。从投资属性看，绿色债券本质上更接近长久期利 率债，表现为牛市更牛，熊市更熊。绿色信用债相比于一般信用债没 有明显价格差异；绿债已有两单民企违约，但违约率远低于市场平均 水平；绿色债券投资者以商业银行为主。 碳中和债有望成为绿债最热门的子品种。碳中和债本质上属于聚 焦于低碳减排领域绿色债券的子品种。从目前发行的碳中和债来看: 1 ）募集资金一般70%以上用于碳减排领域，2 ）碳中和债发行人多为 国企央企，信用资质高，行业以电力、金融、煤炭为主，期限以1-3 年居多,较一般绿债期限更短。 绿债的机遇与风险。机遇展望：（1）万亿的潜在发展空间。（2 ） 电力、建筑行业绿债、碳中和债与政府部门发行的绿债预计将有较大 的发展机遇。（3）绿色债券标准将趋于严格并与国际化接轨，越早发 行的企业或将更加受益 风险挑战（1 ）当前政策的程度使得绿债对发行人有一定吸引力， 对投资人吸引力