动态配置策略分析报告：风格定义、观点获取与组合构建.pdfVIP

定 量 研 证券研究报告 究 ＃title ＃ 风格动态配置全攻略— 风格定义、观点获取与组合构建 assAuthor 专 题 ＃createTime1 ＃ 2021 年07 月22 日 报 告 报告关键点 投资要点 ＃summary ＃ 本文我们主要对风格配置主要 ⚫ 风格配置为投资组合管理提供了新的工具，其重要性逐渐被认可。本文我 步骤，即风格定义、观点获取与 们对风格配置主要步骤 （风格定义、观点获取与组合构建）的方法论进行 组合构建，的方法论进行全面的 阐述，在系列之后的报告中我们 全面的阐述，在之后的报告中我们将基于本文框架继续深耕风格动态配置 将基于本文框架继续深耕风格 这一领域。 动态配置这一领域。 ⚫ 1）如何定义风格？风格动态配置研究首先需要解决的问题便是风格的定 ＃relatedReport ＃ 义。目前关于风格维度和定义方式无统一的方法论。我们对目前研究中使 相关报告 《PMI 如何影响主流风格表 用的风格定义体系进行梳理，主要可以归类为以下两大类：行业风格体系、 现？》 多因子风格体系。本文从多因子风格体系出发，结合实践经验，构建兴证 《基于机器学习方法的 A 股市 风格体系，并在之后的研究中将遵循这一体系。 值风格轮动研究》 《基于宏观趋势状态的ROE 因 ⚫ 2）如何获取风格动态配置观点？若要进行风格的动态的配置，基金经理 子择时研究》 不仅需要确定决定风格表现的潜在驱动力，还需要捕捉潜在驱动力起作用 的机制。这也是目前学者和业界进行广泛研究的一个方向，目前提出了不 同的技术方法。本文对相关研究进行综述，并回顾了兴证金工团队目前已 有研究，之后这也将是我们重点探索的一个方向。 ⚫ 3）如何基于风格配置观点构建投资组合? 在我们之前的研究中，往往将 研究重点放在获取风格动态配置观点上，而应用层面的拓展较少。这也导 致理论和实践的脱节，即给定风格动态配置观点后，无法解决基金经理如 何根据观点进行组合调整或构建组合的问题。因此本文我们按照基金经理 是否有目标股票池进行划分，从风格归因和组合构建两个角度对基于风格 配置观点的应用进行梳理，并指出不同应用场景下风格表现代理变量的选 取应有所不同。 风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市 场环境发生变化时模型存在失效的风险。 风 定量研究专题报告 目 录 1、引言- 4 -