阿里影业-市场前景及投资研究报告-在线票务，淘票票，猫眼电影.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2021 年 07 月 22 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：1.03 港元 阿里影业 （1060.HK） 目标价：1.27 港元 阿里影业不仅是淘票票 ——在线票务系列报告之一 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）利润端显著改善：公司为以互联网为核心的全产业链娱乐平 [Table_Author] 台，FY2021 “开源节流”，营收基本与FY2020 持平，归母净亏损大幅收 窄91.7%，经调整EBITA 首次扭亏为盈，实现盈利 1.18 亿元；2）重塑后， “内容+科技+IP 衍生”三大业务飞轮效应显著，内容板块毛利同比提升 220% ，IP 衍生业务营收同比增长 39% ，有望构筑“内容-终端”IP 生态闭 [Table_QuotePic] 环，加速培育第三增长曲线，潜在收入规模或达到4.5 亿以上。 相对指数表现 阿里影业 恒生指数  新冠疫情的影响对影视行业产生较大冲击，其中在线票务行业由于放映场 20% 次、观影人数等大量下滑，发展遭遇掣肘。在线票务兴起于 2013 年，受益 11% 于互联网巨头资本注入，票补大量投放下，在线购票市场进入扩容快车道。 2% 后续伴随着中小平台出清，互联网移动终端的普及，在线购票率已逐步提高 -7% 至 84% 以上，行业竞争格局趋于“二分天下”，2018 年前三季度，猫眼娱 -15% 乐的“猫眼”和阿里影业的“淘票票”合计市占率为95%。本文拟将在线票 -24%20-7 20-9 20-11 21-1 21-3 21-5 21-7 务行业作为切入点，探讨行业龙头之一—阿里影业的具体业务模式与构成。 数据来源：聚源数据  “内容+科技+IP 衍生及商业化”三驾马车并驾齐驱： 基础数据 1）内容板块：厚积薄发，“电影+剧集+综艺”全品类齐头并进。报告期内， [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 0.91- 1.47 公司内容板块凭借前期丰富的内容储备获得营收 14.3 亿元，同比增长 3 个月平均成交量(百万) 1373.6 37% ，贡献总营收的50% ，毛利同比增长220% 。FY2021，公司参与出品 流通股数(亿) 268.36 和发行 25 部影片，其中包括国产片票房 TOP 20 中的 15 部，贡献票房超 市值(亿港元) 279.09 248 亿，占观影票房的68% 。借助优质电影IP 资源持续发力，阿里大文娱 生态共振，稳定的剧集宣发与制作能力，未来公司内容制作业务加速发展可 相关研究 [Table_Report] 期。 2）科技板块： “票务+数智化平台”助力内容板块高增长。猫眼、淘票票 双巨头二分天下。2018 年前三季度，二者合计占总在线票务市场份额的 95% ，占据绝对领先的市场地位。该业务虽受疫情影响，FY2021