京东、亚马逊、唯品会、当当网比较分析.pdf

京东、亚马逊、唯品会、当当网比较分析 亚马逊实现盈利的原因分析 B2C 业务贡献流量，其他业务贡献盈利。我们对亚马逊盈利做了分拆，如果扣除服务等其他业务 收入，公司毛利率水平低于综合毛利率 3-4 个百分点，如果考虑到 2011 年之前公司正常利润率水平 为3% 左右，这表明如果扣除其他业务，公司净利率为 0 ，而且近几年公司第三方平台占比持续提升 ，预计目前占比在 30% 左 右，因此如果扣除第三方平台佣金、广告等收入，公司净利率将为负值。 因此，我们可以看出亚马逊正是靠 B2C 业务带来流量，第三方平台、仓库出租、云服务、 广告成为 真正的盈利来源。 京东和亚马逊等电商比较分析 京东 2013 年收入近亚马逊的 1/6 ，且亏损逐步收窄， 2013 年前三季度盈利 6000 万元。 2013 年前三季 度京东营业利润率为 -0.64% ，较2012 年大幅收窄 4.82 个百分点，净利率为 0.12% ，首次实现盈利。 京东为什么能够盈利？京东 2013 年前三季度营业利润为 -3.16 亿元，而净利润为 6000 万元，仔细分 析报表，我们不难发现，其中利息收入贡献 2.22 亿 元，其他收入贡献 1.64 亿元，合计 3.86 亿元，再 扣除约 1000 万税收，基本和净利润吻合，这表明京东盈利的来源是利息收入和政府补贴或退税领 域， B2C 仍处于亏损状态，这个和亚马逊的盈利在某种程度上有所类似，但是不可持续的一种方式 。 京东营业利润率为什么能够迅速收窄？ 京 东2013 前三季度之所亏损能够大幅收窄，主要来自：资 本开支的大幅下降以及物流配送和营销费用率的下降。我们发现，京东 2013 年前三季度资本开支 仅为 2.1 亿元，而 2012 年资本开支高达 12.87 亿元，即使考虑到四季度会增加部分资本开支， 2013 年 资本开支也降低约 10 亿元。同时，物流配送和营销 费用率合计下降 2.74 个百分点。因此，如果将这 三项考虑进去，则京东 2013 年前三季度盈利能力并未出现明显好转。 京东和亚马逊的差距在哪里？ 1）京东资本开支远远低于亚马逊：亚马逊之所以 2011 年以来净利率出现大幅下降，主要因为资本 开支大幅增加， 2011 年资本开支为 18.11亿元，同比增长 85% ，2012 年更是高达 37.85 亿美元，同 比增长 109% ，固定资产 /收入比高达 6.2% ，2013 年虽然略有下降，但仍维持在 34.44 亿美元。 巨额 资本开支主要用于仓储中心建设，以增强其对供应商的粘性，并成为主要的收入来源之一。 2 ）京东技术投入则更低：京东 2013 年前三季度技术投入仅为 6.88 亿元，费用率为 1.4% ，而亚马 逊2013 年前三季度技术投入为 47.03 亿元，费用率 为9.62% ，而且近几年有持续大幅提升趋势。技 术费用主要投向云服务平台建设，这是亚马逊能够实现盈利及获得较好用户体验的又一利器。试想 ，如果简单按 照亚马逊的技术投入来核算，京东岂不是又要大幅亏损？ 京东由于产品结构的原因毛利率远低于亚马逊、唯品会、当当网，其物流费用率、营销费用率、技 术费用率均低于后三者，但具有较高的存货周转率， 2011 年达 12.5 次，但这两年有下降趋势。 另 外 ，我们发现，无论是京东、亚马逊、唯品会还是当当网，其应付账款周转天数和存货周转天数的差 距均在持续拉大，也表明供应商占款持续增加。而且，我们发现 京东的现金及等价物 2013 年前三季 度为 88.12 亿元，而同期应付账款为 106.78 亿元，缺口为 18.66 亿元，如果考虑 9.99 亿元的限制性 现金， 则仍有 8.67 亿元，只有再将短期投资 34.68 亿元考虑进去，才能抹平缺口。 文章来自：国君零售 人人都是产品经理（ ）中国最大最活跃