华恒生物-市场前景及投资研究报告：厌氧发酵工艺全球领先，L~缬氨酸，利润增长点.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 华恒生物 （688639 ）公司研究报告 2021 年07 月23 日 [Table_InvestInfo] 首次 厌氧发酵工艺全球领先，L-缬氨酸有望成 投资评级 优于大市 覆盖 为新的利润增长点 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 07 月22 日收盘价（元） 58.68 52 周股价波动（元） 34.08-60.96 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 108/24 总市值/流通市值（百万元） 6337/1391  丙氨酸行业龙头，盈利能力优异。公司的主要产品为丙氨酸系列产品（L- 丙 相关研究 氨酸、DL- 丙氨酸、β- 丙氨酸）、D-泛酸钙、α- 熊果苷等，可以广泛应用于 [Table_ReportInfo] 日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等领域。公司2020 年实现营业收入 4.87 亿元；实现归母净利润 1.21 亿元；实现扣非后归母净利润0.97 亿元。 市场表现  下游应用领域广泛，丙氨酸市场发展前景广阔。丙氨酸主要应用于日化、医 [Table_QuoteInfo] 药及保健品、食品添加剂、饲料领域，日化是丙氨酸主要的应用领域。日化 华恒生物 海通综指 70.00% 领域中，MGDA 和氨基酸表面活性剂作为L- 丙氨酸的主要应用领域，两大领 56.00% 域的快速发展将显著拉动L- 丙氨酸需求的增长，丙氨酸市场发展前景广阔。 42.00% 28.00%  厌氧发酵工艺行业领先，公司丙氨酸全球市占率接近 50%。公司通过自主研 发与产学研合作方式，实现了厌氧发酵法产业化生产L- 丙氨酸产品，使得L- 14.00% 丙氨酸产品成本降低约 50%。2019 年全球丙氨酸系列产品市场总需求约 5 0.00% 万吨。公司2019 年丙氨酸系列产品的产量和销量分别为2.57 万吨、2.37 万 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 吨，按销量计算市占率接近50%。公司已成为全球范围内规模最大的丙氨酸 沪深300 对比 1M 2M 3M 系列产品生产企业之一。 绝对涨幅（% ） 18.9 12.5 67.7 相对涨幅（% ） 18.3 12.1 66.4  L-缬氨酸复制经验加速落地，有望成为公司新的业绩增长点。根据招股说明 资料来源：海通证券研究所 书援引中国生物发酵产业协会数据，近年来全球缬氨酸市场规模保持着迅猛 [Table_AuthorInfo] 增长态势，全球需求量从2016 年的0.73 万吨增长到2019 年的3.25 万吨， 年复合增长率高达 65% ，预计2020 年至 2023 年，全球缬氨酸市场将以约 24%的年复合增长率保持增长态势。公司发酵法 L-缬氨酸生产技术与现有的 发酵法 L