2021年下半年宏观经济展望和分析报告：往者不可谏，来者犹可追.pdfVIP

证券研究报告 2021 年07 月20 日 湘财证券研究所 宏观研究 季度宏观报告 往者不谏，来者可追 ——2021 年下半年宏观经济展望 相关研究： 核心要点： 1. 《外圆内方—2020 年中国宏  “往者不谏，来者可追”的三层含义 观经济展望》 2020.01.05 从全球经济复苏的结构来看，疫情率先受到控制以及疫苗接种率全 2. 《在防疫和复苏间寻求平衡 球领先的经济体，其经济在去年下半年和今年上半年相较于其他国家经 历了快速的修复。往后看，随着疫苗产量的攀升，全球疫苗接种率均有望 —2020 下半年中国宏观经济 逐步提高，因此经济复苏落后的经济体在后续的过程中有望有所加速。从 展望》 2020.07.23 国内驱动经济增长的变量来看，前期高景气强韧性的经济主要驱动力量 3. 《回归与重启—2021 年中国 如出口、房地产投资，在下半年可能会逐步回落，而消费、制造业投资等 宏观经济展望》 2020.12.30 过去一年修复疲弱的变量，从两年平均增速来看，下半年还有继续上行的 4. 《海外复苏美国主导，国内增 空间。从同比增速来看，由于过去一年低基数效应的逐步消失，经济同比 长动力切换—2021 年二季度 增速逐渐开始反应经济真实的增长动能和趋势。四季度当季GPD 同比增 宏观经济展望》 2021.03.29 速可能会进一步回落至5.0-5.5%左右，全年GDP 增速预计在8%-9% 的区 间。  增速回落波动收敛，结构调整有升有降 由于去年二季度后，复产复工有序推进，叠加我国制造业产业链完 善，工业生产端很快就得到了恢复。从两年平均增速来看，工业增加值增 速基本维持在6.5%左右，高于疫情前2019 年的中枢水平，也处于近3 年 的高位。伴随着工业增加值的回升，工业产能利用率也回到了有数据以来 的高位。从需求端来看，三驾马车中出口自去年开始便表现出较强的韧 性，同时房地产投资也维持在疫情前的高位。下半年来看，由于同比基数 逐步抬升，下半年从经济同比增长数值来看是逐步回落的，但是从两年平 均增速来看是逐步向疫情前增速收敛的，上半年维持较高景气的变量可 能会缓步回落，距离疫情前仍有一定距离的变量则有进一步修复的空间。  总量回落结构灵活，提质增效稳定连续 总量上保持货币供应量和社融规模增速同名义经济增速基本匹配， 清晰明确地界定了货币政策框架的“锚”。 央行超市场预期降准可能有以 下几点：一、为了对冲7 月15 日即将到期的4000 亿MLF 以及7 月中下 旬税期的流动性缺口。二、缓解疫情以后中小企业面临的经营压力。三、 为了应对下半年出口及房地产增速下行的可能，缓解下半年