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2019 年 7 月 10 日 外汇预测快报 货币 环球 澳元抛售基本结束 重新关注财政政策，揭示了货币政策的局限性 这不同于 2018 年美国或 2009 年澳大利亚政策利好外汇的情 况 这政策组合意味着澳元抛售已经基本结束；我们将澳元兑美元 的年底预测从此前的 0.66 小幅上调至 0.68 到目前为止，放松货币政策已经解决了全球和国内需求的下滑问题。 过去的经验表明，扩张性财 自 2018 年 4 月以来，澳元兑美元跌幅已超 8% 。然而，最近立法通过 政政策可能会对外汇有利 的一揽子税收政策和要求放松财政政策的呼声，对政策组合的潜在转 变提出了疑问。 然而，我们认为澳元目前的 根据 2018 年美国和 2009 年澳大利亚的经验，当周期性刺激的影响盖 情况并非如此 过结构性担忧、导致货币政策收紧时，放松财政政策可能对外汇有 利。目前澳元的情况并非如此。对市场而言，最新的税收方案并不意 外，因为半数的退税已于 2018 年通过立法，另一半退税已于今年 4 月 拟议财政措施的规模和背景 对外公布，相比之下，拟议的财政措施相对温和。 我们认为，目前财 不同，对澳元的影响应该被 政立场对澳元的影响基本中性。 这或许会提振下半年的国内需求，但 视为总体中性 我们预计今次不会像澳大利亚 2009 年或美国 2018 年那样，导致货币 政策收紧。 由于货币政策的局限性，未 其实，要求进一步放松财政政策的呼声，反映了货币政策的局限性。 来政策组合可能转向财政政 澳大利亚储备银行的政策利率创下 1.0 ％的历史新低。我们对澳大利亚 策 储备银行政策沟通的内部分析表明，央行最近更加直言不讳地呼吁财 政机关采取行动（见图表）。 澳大利亚储备银行呼吁放松财政政策，暴露了货币政策的局限性 0.30 澳大利亚储备银行财政呼吁指标 * 0.25 率 0.20 频 语 词 0.15 0.10 0.05 0.00 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 * 使用机器学习来统计澳大利亚储备银行行长讲话中与利用财政政策相关词语的频率 资料来源：澳大利亚储备银行、汇丰银行 货币 ●环球 2019 年 7 月 10 日 不过， 在经济进一步下滑的情况下，政策逐步转向财政政策的可能性 或将限制澳元的下行空间。 澳大利亚储备银行可能通过量化宽松开启 竞争性贬值，从而导致澳元进一步贬值的这一尾部风险似乎已经消 退。目前来看，这将限制澳元贬值的幅度。综合考虑了政策因素、我 们预计美元会走强的观点以及全球经济增长放缓带来的下行风险依然 较大，我们将澳元兑美元的年底预测从