证券风险与组合理论概述.pptx

第11-14章 投资组合管理第一节　证券风险与组合理论概述　一、证券投资风险的含义　由于经济环境的变化及其他各种因素的影响，对于证券投资者而言，其投资收益的获得具有多种可能，这使得投资者的收益率具有不确定性。通常我们把这种不确定性称为证券投资的风险。依据风险的来源及性质，我们可以把证券投资的风险分为以下几类： 　 　　（一）利率风险。它是指源于市场利率水平的变动而对证券资产的价值带来的风险。一般而言，利率上升会导致证券价格下降；利率下降会导致证券价格上升。　（二）购买力风险。它是指源于通货膨胀率水平的变动而引起货币购买力水平的变化，进而对证券资产的价值产生的影响。　（三）市场风险。是指由于证券市场行情变动而引起的投资实际收益率偏离预期收益率的可能性。当行情上涨时，多数证券价格通常会上涨；当行情下跌时，证券价格通常会下跌。　（四）经营风险。是指由于企业的经营活动带来收益率的不确定性。经济波动、企业的经营活动和企业管理状况的变化会影响企业的销售收入和经营费用，进而影响企业的利润，间接地也会对相应的股价产生影响。　　（五）财务风险。是指因企业资本结构而引起的收益的不确定性。企业的资本结构，即企业资产与负债的比例决定了企业财务风险的大小。　（六）信用风险。又称违约风险。它是指证券发行者因倒闭或其他原因而造成投资者不能收回其部分或全部初始投资的可能性。　　（七）政策风险。是指因国家在经济、政治、行业等各方面政策的不确定性而影响证券价格造成投资者收益率的不确定性。 　以上所列举的各种风险根据其影响的范围及是否能通过建立证券组合加以分散，可分为系统风险和非系统风险。系统风险是指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，对全部证券的价格都会产生影响，并无法通过建立证券组合加以分散的风险。例如：利率风险、政策风险、购买力风险等等。非系统风险也称为个别风险，是指与特定公司或行业相关的风险。如违约风险、经营风险、财务风险等等。非系统风险可以通过建立证券组合而分散和降低。　 二、证券投资组合的含义　证券组合指投资者将不同的证券按一定比例组合在一起作为投资对象。构建证券组合的原因是使投资者在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，即在风险一定的条件下实现收益最大化，或在收益一定的条件下降低风险。证券组合理论证明，证券组合整体的风险会因为组合内部各单个证券之间风险的相互抵消而降低；另一方面，如果投资者仅投资于单个资产，其选择是有限的。当投资者可以将各种证券按不同比例进行组合时，这为其在给定风险水平的条件下获取较高收益提供了更多的选择机会。　 现代证券组合理论可追溯到1952年美国经济学家马科威茨（Harry M. Markowitz）发表在《金融学杂志》（Journal of Finance）上的一篇名为“资产组合选择”（Portfolio Selection）的论文。该文首次对证券投资中的风险进行定量描述，并提出投资者在寻求“预期收益最大化”的同时，追求“收益不确定性程度最小”，利用均值－方差模型来对这两个相互制约的目标求得均衡。这种方法的缺陷是在市场上存在成千上万种证券的前提下，计算量太大。1963年威廉.夏普提出简化形式的计算方法，借助计算机的发展及软件的市场化，使得证券组合理论广泛地用于不同类型证券之间的分配上。 　　综上所述，证券投资组合即在进行证券投资时，将资金分别投向若干不同性质、特征、种类的证券，以形成一定的证券持有结构，借以分散投资风险的投资方式。　进行证券投资组合的主要目的可以概括为以下三个方面：　1、分散投资风险　2、扩展收益途径　3、保障既得收益第二节　均值－方差模型证券或证券组合的二维表示投资者本身对风险好恶程度的描述－无差异曲线对构成投资组合的各种证券本身特点的描述－－可行集和有效集最优投资组合的选取－有效集与无差异曲线的切点一、证券或证券组合的二维表示　资产组合的收益 两种或两种以上证券的组合，其期望报酬率可以表示为： 为投资组合的期望报酬率； 为投资组合中第j种证券的期望报酬率；Wj为投资组合中第j种证券在投资组合全部投资额中的比重；m是组合中证券种类总数。案例经济形势概率收益率ABC好0.330%40%30%中0.520%20%40%差0.210%15%20% 若某投资组合中A、B、C三种资产的配置比例分别为30%、40%、30%，则组合的期望收益率为多少？资产组合的风险 A.资产组合风险和相关系数例:A和B股票构成一个投资组合，投资额为100万元，每种股票在证券组合中各占50％，详见表：结论1 当各种有价证券的报酬率完全负相关（ ? = -1）时，投资分散化可以消除投资组合的风险。 又如下表，A、C两种股票报酬的变动方向及幅度完全一样．证券组合不能抵消任何风险。结论2 当各种有价证券的报酬率完全正相关（ ? =