2020年(财务知识)筹资案例.docx

（财务知识）筹资案例 第二章筹资案例 通过本章学习，熟练掌握筹资方式、渠道、资金需求预测方法、筹资程序、投资 收益测算、投资风险衡量等知识和实务，为将来于 X 公司筹资决策及其它筹资管 理活动提供实习锻炼机会。 案例 2.1 跃进汽车制造 X 公司筹集资金案例 跃进汽车制造 X 公司是壹个多种经济成份且存，具有法人资格的大型企业集团。 X 公司现有 58 个生产厂家，仍有物资、销售、进出口、汽车配件等 4 个专业 X 公司，壹个轻型汽车研究所和壹所汽车工学院。 X 公司当下急需 1 亿元的资金用 于轿车技术改造项目。为此，总经理赵广斌于 2004 年 5 月 10 日召开由生产副 总经理张望、财务副总经理王朝、销售副总经理林立、某信托投资 X 公司金融专 家周民、某经济研究中心经济学家武教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研 讨会，讨论该 X 公司筹资问题。下面摘要他们的发言和有关资料如下： 总经理赵广斌首先发言：“ X 公司轿车技术改造项目经专家、学者的反复论证已 被国家于 2003 年正式批准立项。这个项目的投资额预计为 4 亿元，生产能力为 4 万辆。项目改造完成后， X 公司的俩个系列产品的各项性能可达到国际同类产 品的先进水平。当下项目正于积极实施中，但目前资金不足，准备于 2004 年 7 月前筹措 1 亿元资金，请大家发表自己的意见，谈谈如何筹措这笔资金。” 生产副总经理张望说：“目前筹集的 1 亿元资金，主要是用于投资少、效益高的 技术改进项目。这些项目于俩年内均能完成建设且正式投产，到时将大大提高 X 公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资于改造投产后三年内可完全收回。所 以应发行五年期的债券筹集资金。” 财务副总经理王朝提出了不同意见，他说：“目前 X 公司全部资金总额为 10 亿 元，其中自有资金 4 亿元，借入资金 6 亿元，自有资金比率为 40% 。负债比率 为 60%， 这种负债比率于我国处于中等水平，和世界发达国家如美国、英国等相 比，负债比率已经比较高了，如果再利用债券筹集 1 亿元资金，负债比率将达到 64% ，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发 行普通股或优先股筹集资金。” 但金融专家周民却认为：目前我国资金市场仍不够完善，证券壹级市场和二级市 场尚处于发展初期， 许多方面仍很不规范， 投资者对股票投资仍没有充分的认识， 再加之今年度股市的“扩容”速度过快。因此，于目前条件下要发行 1 亿元普通 股是很困难的。发行优先股仍能够考虑，但根据目前的利率水平和生产情况，发 行时年股息不能低于 16.5% ，否则也无法发行。如果发行债券，因要定期付息仍 本，投资者的风险较小，估计以 12% 的利率便可顺利发行债券。 来自某经济研究中心的武教授认为：“目前我国经济建设正处于改革开放的大好 时期，我国已经加入世界贸易组织，汽车行业可能会受到冲击，销售量会受到影 响。于进行筹资和投资时应考虑这壹因素，不然盲目上马，后果将是不够理想 的。” X 公司的销售副总经理林立认为：“将来壹段时期内销售量不成问题。这是因为 X 公司生产的中档轿车和微型车，这几年来销售量情况壹直很好，畅销全国 29 个省、市、自治区， 2002 年受进口汽车的影响，全国汽车滞销，但 X 公司的销 售情况仍创历史最好水平， 居全国领先地位。 于近几年全国汽车行业质量评比中， 连续获奖。至于我国入关后，关税将大幅度下降，确实会对我国汽车行业带来冲 击，但这种冲击已通过国家近期来的逐步降低关税得以逐步的消化，外加于入关 初期，国家对轿车行业仍准备采取壹定的保护措施。所以，入关不会产生大的影 响。” 财务副总经理王朝说：“ X 公司属于股份制试点企业，目前所得税税率为 33%， 税后资金利润率为 16% ，若这项技术改造项目上马，由于采用了先进设备，投产 后预计税后资金利润率将达到 18%。 ”所以， 他认为这壹技术改造项目应付诸实 施。 来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后指出： “以 16.5% 的股息率发行 优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后， 预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到 19%，这已高于 X 公司税后资金利润 率 1% ，所以不可行。但若发