PTA（精对苯二甲酸）行业市场供需现状分析.docx

PTA（精对苯二甲酸）行业市场供需现状分析 ? ? PTA（精对苯二甲酸）是重要的大宗有机原料之一. ? ? PTA为白色晶体或粉末, 由PX（对二甲苯）经空气氧化反应、结晶精制等工序生成, 其98%均用于与MEG（乙二醇）缩聚形成PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯、通称聚酯）, 其余2%用于生产PBT（聚对苯二甲酸丁二醇酯）等工程塑料. ? ? PTA的典型专利商包括Invista、BP、日立、中石油昆仑等, 此外逸盛结合其丰富的生产管理经验, 也对PTA工艺技术进行了自主研发及改造. ? ? 产能方面, 10-11年PTA处于暴利状态, 进口依赖度比较大, 在利益的驱动下, 国内PTA产能从2010年的1600万吨激增至2012年的3200万吨, 2年全行业产能翻一倍, 行业很快由暴利状态进入亏损状态；还有1000多万吨推迟到14年才投产, 14年达到4320万吨, 产能增长率也达到33%, 从12年开始PTA行业进入了漫长的熊市；15-17年产能投放明显放缓, 2017年PTA产能增速为4%. 2019年底中国PTA产能为5766万吨/年, 2019-2022年新建PTA项目合计产能3620万吨/年, 全球PTA新建产能主要集中在中国, 仅美国、印度各一套装置, 合计产能240万吨/年. 2020年以后中国大型PTA聚酯一体化企业继续加大投资规模. 开工率方面, 自2015年起, 落后产能逐步出清, 开工率稳步提升, 2018年开工率为76%, 相对于15年的65%开工率已有大的提高. 2019年全球PTA行业周期性回升, PTA成本效益比较好, 开工率回升至85%. 全球PTA历年产能及变化情况 ? ?19H1新增产能有限, 行业保持高开工高景气：上半年, 国内PTA新增有效产能主要来自福海创的剩余装臵的复产, 其在春节后逐步恢复PX-TA装臵, 其450万吨PTA装臵由原先一半左右负荷升至九成负荷；另外一套四川能投100万吨新装臵在二季度后期逐步试车开启, 但并未产生实质供应增量贡献. 上半年国内TA负荷方面, 整体处于极高水平, 虽有部分装臵检修但较多装臵尤其大装臵超负荷运行明显, 使得整体负荷持续高位, 行业总体开工率维持在85%以上高位, 按有效装臵来看, 实际负荷预计达到95%以上. 从产量上看, 得益于行业景气度的提升, Q1-Q3产量持续攀升, 上半年PTA产量达到2195万吨左右、较去年同期增加约188.4万吨、同比增速约9.4%. 消费量增速则呈现回升态势, 受中美贸易摩擦引发的下游纺服抢出口等因素影响, 2018年PTA消费增速20%. 2013-2919H1PTA行业开工率水平 2017-2019Q3年PTA单月产量 PTA下游消费结构以PET为主 中国PTA产能全球占比超六成 中国PTA消费全球占比超五成 PTA产能结构占比 PTA产能集中在华东、东北和华南地区 中国PTA目前有效产能 中国PTA长期停车产能情况 ? ? 预计2019/2020/2021年新增产能分别为220/1040/1210万吨, 增速分别为4.3%、19.1%和18.7%, 统计数据显示, PTA产能重归快速增长的态势, 新增产能中单线产能200万吨的占新增产能比例近九成, 而目前有效产能中, 尚有724万吨为单线100万吨的中小产能, 随着未来大产能集中投产, 这些中小产能将随着竞争的日益激烈而逐步退出, 在一定程度上实现大产能对小产能的替代. 成本的比拼将成为各企业的主战场. 不同单线产能的PTA装置加工费差别较大. 我们以2010年前主流的60万吨、2010~2015主流150万吨以及2019~2021主流250万吨产能单装置加工成本进行对比（直接材料仅考虑催化剂化学品, 未考虑PX及醋酸原材料）, 结果显示三者完全加工成本分别为1160、780和470元/吨. ? ? 大产能较小产能存在350元/吨的成本优势. 考虑到市场中小产能投产年限较早, 折旧、摊销计提以及财务费用存在先期结束的可能（三者折旧为200元、100元和75元/吨, 财务费用为37/46/97元/吨, 摊销10/7/7元/吨）, 我们分别将60万吨产能折旧摊销财务费扣除、150万吨产能抵扣一半, 250万吨产能不予抵扣对成本进行相应核减, 即使如此, 其完全加工成本分别为827、690和470元/吨, 三者加工成本差别依然较大. 不同单线产能的PTA装置加工成本差别较大 大产能PTA较小产能存在350元/吨的成本优势 ? ? 产能投放主要来自龙头企业, 行业竞争有序, 成本为王. PTA行业历经长达5年亏损后, 从17年下半年开始盈利了景气复苏. PTA集中度提升, CR3有效市场占有率已经达到近50%；历经5年洗