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;公司;第五章 筹资决策分析制定能够创造价值的财务方案;承上启下;承上启下;例1：;例2：financial innovation ;一、融资形式简介;优先股股东可以获得每年固定性的股利，可以向永久债券那样定义：;（二）债务资本p164-167：特征与估价 通过银行：短期贷款与中长期贷款 通过租赁：经营性租赁与融资性租赁;例子:差量现金流决策应用;例子（续）;例子（续）---从租赁的视角分析(节约为正，浪费为负) ;例子（续）;;例子---普通债券;例子---普通债券的附加条款;债券的到期收益率;Default risk or credit risk与债券收益率;计算债券收益已知时的价格;（三）混合类p168;转换溢价(conversion premium) 为25%( 1000美元减去80美元，再除以80美元)，债券的转换价值(conversion value)是800美元( 80美元的10倍)。 如果G M公司发行1 0年期普通债券，它将要支付1 0%的债券利息。这样， G M公司就通过赋予投资者将债券转换成普通股的方法使负债成本降低了整整一个百分点;二、资本成本p180-182;（一）个别资本成本p181;（二）加权资本成本;三、财务杠杆P185;年度;;年度;四、资本结构：基本概念p189;引导案例：债务成本小于股权成本;使用负债对股东收益的影响财务杠杆的实际案例;未来的经济状况可以分为衰退、正常与扩张，概率相同如果是无杠杆，其收益情况如下;当有杠杆时，三种经济状况的总资产收益率与无杠杆时相同;理解财务杠杆的影响;如今，一个投资者手头有2000元，可以购买TA公司的股票，，先假设二者股价相同，其可能结果是：;策略B调整：自制杠杆假设个人能像企业那样借入资金;A、B策略结果比较;把TA公司前后看作两个同质公司，只有资本结构不同 如果有杠杆公司有更高的市场价值，则其每股股票价格更高，一个理性投资者会怎么操作呢？ 此时，套利机会出现了 假设无杠杆公司股价为20，而有杠杆公司股价为25，我们来计算;一个投资者没有任何资金，可以卖空股票;如果相反，市场对无杠杆公司定价更高，每股价格25元，而有杠杆公司为20元，结果又会怎样呢？;作业中的计算：;（一）MM propositionⅠ（no taxes）:The value of the levered firm is the same as the value of the un-levered firm;一般条件下的推导证明;一般条件下的推导证明（续）;一般条件下的推导证明（续）;（二）MM propositionⅡ（no taxes）:股东的期望收益率随着财务杠杆（D/E）的增加而增加;MM propositionⅡ（no taxes）推导;MM propositionⅡ（no taxes）推导续;MM propositionⅡ（no taxes）图示;理解MM理论：Miller教授的一席话;考察一家公司，如一只盛着全脂能的大桶。农场主可以卖出全脂奶，或者从全脂奶中分离出奶油，用相当高的价格卖出奶油。（此即为类比公司卖出低收益而高定价的债务性证券。）当然，农场主留下的可能是低脂含量的脱脂奶，该产品的售价比全脂奶低得多。这与杠杆收益相一致。MM理论认为，如果不存在分离成本（当然，也不存在政府乳品供给计划），奶油加脱脂奶的价格与全脂奶相同;设想一个公司，它就像一份至尊比萨，被分成四块。如果现在你现在将每块再切一半，即分成八份。MM理论所讲述的就是你将拥有更多份比萨的总量不变。 在合适的十秒钟时间内为电视观众介绍一揽子的经济知识这样一个新的职业。某些人有此天分，而某些人则没有。;过渡：;（三）MM propositionⅠ(Corporate taxes):;公司税有何种影响（一个数据例题）;公司税有何种影响（一个数据例题）续;公司税有何种影响 ——一个结论：the Tax Shield;策略1：买入企业L ?％的股权;两种策略的比较：;MM PropositionⅠ (corporate tax);MM PropositionⅠ (corporate tax)图示p191;（四）MM propositionⅡ(Corporate taxes):;过渡：;（五）权衡理论（Trade-off Theory）p191;（1）财务困境的直接成本;（2） 财务困境的间接成本;小结：公司陷入财务困境的可能性及伴随发生的费用，降低了债权人的索偿价值，贷款人把预计的财务困境成本计入他们必要的利率之内，就会降低公司的价值。由于财务困境的可能性与负债比率成同方向发展，一个公司负债越多，其财务困境成本越高，公司价值越低。公