镍行业市场前景及投资研究报告：以资源为起点.pdf

[Table_Author] [Table_Title1] 金属、非金属与采矿 [Table_Title] 镍行业跟踪系列之一：以资源为起点 [Table_Summary] ⚫ 全球镍储量丰富，红土镍矿成为主要供给形式 世界镍资源相对丰富，全球镍资源量约3.6 亿金属吨，储量约9400 万金属吨，主要以 红土镍矿、硫化镍矿两种形式存在，储量分别占比60%、40%。硫化矿多分布在高纬度 地区，经历多年开采目前全球的硫化矿整体储量、产量及品位处于下滑通道。红土镍矿 多位于赤道线30 度以内的热带国家。红土镍矿埋藏深度较浅易于开采，但杂质含量较 [Table_Invest] 多，且矿床上下层的褐铁矿型和腐殖土型矿镍含量及其他金属成分变化较大 （镍含量一 报告日期 2021-07-31 行业研究 深度报告 般分别在0.8%-1.5%、1.5%-3%），因此对冶炼提出了较高的要求。随不锈钢需求的发 评级 看好｜维持 展以及硫化镍矿资源逐渐贫化，红土镍矿已成为主要的资源供给形式。 ⚫ 资源为本、禀赋之上，优质矿源成本优势明显 行业内重点公司推荐 硫化矿与红土镍矿的开采、冶炼成本结构差异性较大，其中硫化矿开采成本较高，但冶 公司代码 公司名称 投资评级 炼成本较低；红土镍矿开采成本较低，成本集中在冶炼环节。通过分析不同的口径的成 603799 华友钴业 买入 本曲线，核心结论有三：（1）硫化矿和红土镍矿两类矿种并未出现明显的成本分化，资 300919 中伟股份 买入 源禀赋是决定成本的核心要素；（2）红土镍矿成本曲线按照国家分布的特征较为十分明 600711 盛屯矿业 买入 603993 洛阳钼业 买入 显，印尼、菲律宾处于红土镍矿成本曲线最左侧，可能主要由于同一国家的资源禀赋以 及经济发展、基础设施水平相似，三项条件影响冶炼的回收率、建设成本、开工率，进 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 而决定成本；（3）硫化镍矿的成本竞争力除了取决于自身矿品位水平，还很大程度受其 金属、非金属与采矿 副产品丰富度的影响。 上证综合指数 80% 沪深300指数 ⚫ 天选之国的印尼，乘风而起的中国企业 61% 得益于独特的地理位置自然环境，印尼是红土镍矿资源王国，在全球镍供给中地位举足 41% 22% 轻重，占全球总产量的 30% ，全球总储量的22%。印尼将最大化发挥其资源优势维持 2% -18% 全球镍龙头国家地位，并有希望凭借三大优势逐步升级为镍全产业链全球中心：（1）资 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4 2021-7 源优势：印尼红土镍矿储量2100 万吨，全球第一，平均品位高达1.8%禀赋优异，叠加 资料来源：Wind