圣农发展-市场前景及投资研究报告：白鸡龙头，估值.pdf

圣农发展 002299.SZ 白鸡龙头，估值重塑 圣农发展首次覆盖报告 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) ⚫ 圣农发展为白羽肉鸡行业绝对龙头 股价（2021 年07 月30 日） 18.66 元 公司涵盖饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡 目标价格 21.97 元 饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，拥有最完整的白羽 52 周最高价/最低价 34.1/18.17 元 鸡产业链。2021 年一季度公司实现收入 30.87 亿元，同比增长 3.39% ， 总股本/流通A 股（万股） 124,441/122,530 2009-2020 复合增长率22.78%。归母净利润呈现周期性波动趋势，2021 A 股市值（百万元） 23,221 年一季度实现归母净利润0.80 亿元，同比减少88.56%。 国家/地区 中国 行业 农业 ⚫ 白羽肉鸡行业作为优质长赛道，潜力无限 报告发布日期 2021 年08 月01 日 2018 年我国人均年鸡肉消费量为8.39kg ，消费上升潜力十分巨大。肉鸡产 业越往上游行业集中度越高，越往下游行业市场规模越大。中国深加工白 股价表现 1周 1 月 3 月 12 月 羽鸡肉制品市场规模从2015 年的 143 亿元增长到2019 年的242 亿元， 绝对表现 -3.76 -21.86 -29.42 -33.06 预计2020-2024 年市场规模仍将以20.6%的年复合增长率继续稳定增长。 相对表现 1.22 -11.92 -19.8 -38.12 ⚫ 双轮驱动：纵向精深，横向延伸 沪深300 -4.98 -9.94 -9.62 5.06 养殖版块：公司已掌握产业价值链顶端的种源，筛选出性能优异的国内首个 白羽肉鸡配套系SZ901 ，实现祖代鸡全部自给。公司近 3 年白羽肉鸡出栏 量保持 10%左右的市占率，拟逐步通过并购等方式将现有超5 亿羽产能扩 首 增至10 亿羽。 次 食品版块：公司食品业务收入从 201