第4章对外直接投资的资本预算.pptx

第4章 对外直接投资的资本预算内容提要1资本预算的基本理论2资本预算的风险评价技术3对外直接投资的资本预算需要考虑的特殊内容 4.1 资本预算的基本理论两个概念：项目的生命周期资金的时间价值4.1.1 净现值法1、净现值法的基本公式净现值法是将项目生命周期内每年的净现金流量折算成现值并求和其中， 是现金流量cash flow,下脚标是年份， 是项目的折现率 2、净现值判断项目可行性的原则NPV大于0，即项目折现后的现值为正，表明股东们的收益高于预期收益率，该项目是可以接受的如果NPV等于0，即项目折现后的现值为0，表明项目的实施刚好弥补股东和债务人的收益，在没有净现值为正的项目时也是可以接受的，否则资金会闲置如果NPV小于0，那么无论从什么角度说，这个项目都是不能被接受的，因为没有人愿意做得不偿失的事情3、财务主管选择用NPV法做项目预算的理由能真正体现投资项目的财务意义现金流量计算的优势：现金流量的计算，显示的是项目运行过程中真实的现金流发生状况真实的现金流状况，反应企业在本项目中投入和取得现金的真实时间以合适的折现率来折现真实的现金流量，可以体现资金的时间价值会计利润难以做到客观 ② 能一定程度体现对风险的管理关于折现率的计算方法和调整（第5章）③ NPV法具有可加性这种可分性可以让我们把一个看似不错的项目中拖后退的部分分离出来，并予以剔除，从而获得更大的收益4、净现值用于比较两个不同项目的技巧如果出现两个或以上不同的项目让投资者来选择和判断的话，仅靠比较这些项目的净现值的大小，则不足够：这些不同的项目它们的投入是不一样的，一个投入巨大的项目和小投入的项目净现值都为正的话，比大小不能得出孰优孰劣的结论这些不同的项目，它们的生命周期不一定相同，一个3年期的项目和一个5年期的项目的净现值也不能简单地比大小约当年金法约当年金法什么是年金约当年金法的思路：如果有两种存续期相同的资产，它们产生的现金流的现值相同，那么我们可以从财务上认为它们等值。如果这样，我们总是能找到和某种资产等值的年金，使该年金的现值和这种资产的现值相等。如果我们给两种或两种以上的资产都找到了与之等值的年金，那么我们就可以通过比较年金的优劣来比较这两种资产的优劣。举例为了解决远距离会议中的沟通障碍问题，提高工作效率，飞鱼公司计划在年内安装一套可视电话会议系统，以方便集团公司间的交流。目前，市场上有两种可视电话系统可供选择。这两种系统在使用上没有区别，因此只需要关注实际成本因素，公司决定让财务部门计算一下这两种系统哪一种的成本更低廉。A系统售价为18万元，使用年限6年，B系统售价为16万元，使用年限为5年。两系统初始支出和每年的维护保养费用如下表所示：表4-1 A类、B类系统初始支出与维护费用列表单位：万元年份0123456A类系统18111.51.622B类系统1611.21.61.81.8因为两套系统使用年限不同，一种是5年，一种是6年，为了充分考虑资金的时间价值，并便于比较，我们可以采用约当年金的处理方法。财务部根据企业的历史数据，将折现率定为10%。第一步：计算A系统和B系统的成本现值：┉┉算式1┉┉算式2第二步：我们假设找出两个年金，使其中一个的年限与A系统相同并且现值相同，另一个的使用年限与B系统相同并且现值相同。┉┉ ┉┉ ┉┉ ┉┉算式3┉┉ ┉┉ ┉┉ ┉┉算式4在算式3中，A代表年金，PVIFA的意思是年金现值系数（Present Value Interest Factor Annuity），其右上方的6代表6年，右下方的0.1代表贴现率10%。我们查表年金现值系数表（6年，10%），得到4.3553，将其带入算式3，得到与A系统的现值相同的年金等于5.59万元；同样的思路和办法，查年金现值系数表（5年，10%），为3.7908，计算出与B系统现值相同的年金为5.66万元。第三步，比较两种年金，与A系统等值的年金为5.59万元，小于与B系统等值的年金5.66万元，可以认为购买A系统的年均成本小于B系统，财务部门的决策是选择A系统。4.1.2 内部收益率法1、内部收益率的算法将NPV法的公式做一点变动，假设NPV=0，此时算出来的r就是内部收益率2、使用内部收益率法判断项目的原则如果计算出来的IRR大于企业的资本成本（资本成本的计算下章讨论），那么该项目可行。一般而言，规模和周期大致相同的项目，内部收益率高的项目被认为是财务上更好的项目。3、IRR法和NPV的不同依赖于净现金流量的贴现和这样的思路，NPV表明的是在既定折现率下的收益，IRR表明的是使净现值为0的折现率在一些情况下，同样的项目，用这两个方法来做判断会得出不同的结论举例当两个项目的容量不同且相互排斥时，IRR法和NPV法的算出来的结论不同。比如，课堂上老师做个实