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风险和收益;风险和收益;定义收益;收益 Example;定义风险;定义期望收益;定义标准差 (风险度量);怎样计算期望收益和标准差;计算标准差 (风险度量);方差系数;确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求
的确定的现金额,此人觉得该索取的现金
额与在同一时间点预期收到的一个有风险
的金额无差别.;确定性等值 期望值
风险爱好
确定性等值=期望值
风险中立
确定性等值期望值
风险厌恶
大多数人都是 风险厌恶者.;你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果: 50% 的可能得到$100,000 ,50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000.
如果你选择$25,000 ,你是风险厌恶者.
如果你无法选择, 你是风险中立者.
如果你选择赌博,你是 风险爱好者.; RP = ? ( Wj )( Rj )
RP 投资组合的期望收益率,
Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权数,
Rj 是证券 jth的期望收益率,
m 是投资组合中不同证券的总数.;投资组合的标准差;Tip Slide: Appendix A;协方差;相关系数;方差 - 协方差矩阵;早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ,投资 $3,000 买D. 股票 D 的期望收益和标准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D 相关系数为 0.75.
投资组合的期望收益和标准差是多少?;投资组合的期望收益;两资产组合:
Col 1 Col 2
Row 1 WBW WBW ?BW,BW WBW WD ?BW,D
Row 2 WD WBW ?D,BW WD WD ?D,D
这是两资产组合的方差-协方差矩阵.;两资产组合:
Col 1 Col 2
Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)
Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)
代入数值.;两资产组合:
Col 1 Col 2
Row 1 (.0028) (.0025)
Row 2 (.0025) (.0041)
;投资组合标准差; Stock bw Stock D Portfolio
Return 9.00% 8.00% 8.64%
Stand. Dev. 13.15% 10.65% 10.91%
CV 1.46 1.33 1.26
投资组合的方差系数最小是因为分散投资的原因.;只要证券间不是正相关关系,组合起来就会有降低风险的好处.; 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的.
非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险.;总风险 = 系统风险 + 非系统风险;总风险 = 系统风险 + 非系统风险;CAPM 是一种描述风险与期望收益率之
间关系的模型; 在这一模型中, 某种证券
的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这
种证券的 系统风险溢价.;1. 资本市场是有效的.
2. 在一个给定的时期内,投资者的预期一致.
3. 无风险收益率 是确定的(用短期国库券利率代替).
4. 市场组合只 包含系统风险 用 (SP 500 指数代替).;;一种 系统风险指数.
它用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性.
组合的 beta 是组合中各股beta的加权平均数.;;Rj j股票要求的收益率,
Rf 无风险收益率,
?j j 股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险),
RM 市场组合的期望收益率.;证券市场线;BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% , RM = 10%. beta = 1.2.
则 BW 股票的期望收益率是多少?;RBW = Rf + ?j(RM - Rf)
RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)
RBW = 10.8%
公司股票期望收益率超过市场期望收益率, 因为 BW的 beta 超过市场的 beta (1.0).;Lisa Miller 还想知道公司股票的 内在价值. 她使用 固定增长模型. Lisa 估计 下一期的股利= $0.50/股 , BW将按 g =5.8%稳定增长. 股票现在的交易价格是 $15.
股票的 内在价值 =? 股票是高估还是低估?;股票被 高估 , 市场价格 ($15)超过内在价值 ($1
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