期权市场业务运作事项.pptVIP

布錦忠 香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監 2005年7月3日;內容;申請莊家執照 期權買賣交易所參與者可向交易所申請允許其為某期權類別的期權合約擔任莊家 莊家執照的申請人有合適的資格，足以為其所申請的有關期權合約進行莊家活動（將考慮交易所認為適用的事項包括期權買賣交易所參與者申請人的交易記錄、職員、電腦設備及內部保安程序 莊家執照為非獨家性，不可轉讓 ;莊家的權利及義務 每名莊家有權在收到報價要求或根據持續報價責任將開價盤輸入期權交易系統 莊家須向交易所註明其選擇的責任範圍是回應報價或持續報價 莊家可獲准同時向期權交易系統輸入多個開價盤 ;莊家的權利及義務 於被要求時提供買賣報價、或提供持續報價 必須符合 回應時間(90秒內)、 最少合約數目(30合約以上)、 最少報價維持時間(10秒)、及 最大買賣差價以內等要求 ;最大買賣差價 ;莊家的優惠 交易所費用 ;莊家的優惠 印花稅豁免 適用於在相關正股作對冲(避險)買賣的交易 每名莊家需儲存交易紀錄並在交易所要求時出示以下關於其主要用以對沖期權合約而進行之持倉組合的詳細資料以作查核： (1) 該持倉組合內每個部份之描述，例如該部份屬 於一項證券、期貨合約或其他種類之工具； (2) 每個部份於每個交易日開市及收市時之結餘情 況，不論其屬於長或短倉 ;期權定價 影響期權定價因素: 相關股票價格 距離到期日時間 利率 股息預測 波幅 ;期權定價 莊家將各項影响期權價格的因素之數值輸入期權定價模式內，然後算出期權之理論價值 視乎期權的種類，定價模式為 Black-Scholes Model 或 Binomial Model 當中除了相關股票價格外，相關正股之波幅 (Volatility)，即引伸波幅 (Implied Volatility) 水平預測尤為重要 ;股票期權莊家運作;期權報價 在算出期權之理論價值後，莊家必須定出買賣差價 (Bid-Ask Spread)，方可定出輸入市場內之買價 (Bid Price)及賣價 (Ask Price) 買賣差價視乎 相關股票之買賣差價 對冲之成本 經營業務???成本 利潤 及規則之要求 ;期權報價 莊家可同時透過交易系统輸入負責之期權類別的多個開價盤 莊家亦可於相關因素出現變動，而導致理論價格變動時同時將多個開價盤撤走 各項影响期權價格的因素當中，相關股票價格隨著市況的變動而會透過程式自動輸入定價模式內，從而更新報價水平 相對而言，相關正股之引伸波幅 (Implied Volatility) 水平預測之變動必須依賴莊家之專業技術和經驗而作出適當調整 ;期權報價 交易所會監察所有莊家的報價表現 以便查核他們是否符合相關規則 及釐定他們所獲得的優惠是否恰當，和莊家執照應否仍然有效 ;期權風險参數 Delta - ? = ?P / ?S Gamma - ? = ?P / ?? Vega - ? (?) = ?P / ?V Theta - ? = - ?P / ?T Rho - ? = ?P / ?I ;期權莊家對冲活動 例： 假設莊家的某開價盤在交易系统內被配對， 如滙豐7月125元認購被買入10手 (即莊家沽出了10手認購期權 假設該期權之Delta值為0.4，則莊家在對冲時應該買入之相關股票手數為： 期權數量 X Delta 值 10 手 X 0.4 = 4 手股票 ;期權莊家對冲活動 以上之對冲活動必須隨者相關股票價格變動而作出調整 (Dynamic hedging) 例如，若股價上升，該認購期權變得更為價內(in-the-money)，故Delta值亦上升，因此必須買入更多股票作為對沖 相反，若股價下跌，則必須沽出一些股票 莊家股票賣空可以低於當時最佳沽盤價進行 ;期權莊家對冲活動 買賣相關股票只能對沖因股價變動所引起的風險，即 Delta 對冲Gamma 及 Vega，則必須買賣一些具有 Gamma 及 Vega 成份的產品 – 期權類衍生產品 – 包括在交易所買賣的期權、衍生認股權證、或場外期權等 對冲Theta，則買賣一些不同到期日的期權 對冲Rho，則買賣一些利率產品 – 如利率期貨、遠期利率協議等 ;期權莊家風險管理原則 所有因莊家活動而累積之期權持倉以投資組合方式管理 在投資組合內，風險参數是可以累積或互相抵銷的 風險参數都會因市場環境轉變而令投資組合之風險出現增減，故需要以不同的投資產品作出適當的對沖活動 ;期權交易風險管理及監控;;;;;;;;;;;;股票期權按金計算 按金間距 (Margin Interval) - SEOCH會根據相關正股之歷史波幅，而從其在下一追收按金時段前可能出現的波幅，釐定風險排列(risk array)的上下限 受最大虧損之風