中新集团-市场前景及投资研究报告：“一体两翼”园区综合运营商.pdfVIP

公司深度报告 2021年08月01 日 公 中新合璧，打造 “一体两翼”园区综合运营商 评级 推荐（首次覆盖） 司 ——中新集团（601512.SH）首次覆盖报告 研 核心观点 究 一体两翼，打造内地园区运营龙头。公司提出以园区开发运营为主 · 体板块，以产业载体配套和绿色公用为两翼支撑板块的“一体两翼”协同 股价走势 中 发展格局。公司以产为核，深耕园区开发运营，形成园区开发运营、产 新 业载体配套、绿色公用以及多元化服务四大业务板块。2020 年，公司实 集 现营收34.1亿，同比下滑35.71%，四大业务板块分别占比59%、13%、 团 16%、12%，归母净利润13.07亿，同比增长20.67%。 · 产城融合，深耕长三角。公司立足苏州，深耕长三角。园区开发运 营作为业务前端，收益丰厚，公司不断扩大自身优势，积极外拓，通过 证 品牌赋能，积极融入国家战略，拓展新型城镇化、一带一路项目。产业 券 载体配套方面，逐步剥离房产销售，大力发展商业物业及长租公寓等租 研 赁业务。绿色公用为公司优质且稳定的利润来源，未来将通过品牌赋能 究 进一步扩展。多元化服务将随园区的发展而获得更加广阔的成长空间。 报 中新合璧，政策红利叠加管理优势形成护城河。公司依托中新国家 基础数据 告 级合作背景，拥有得天独厚的政策优势。自主创新示范区及自贸区的设 总股本百万股( ) 1498.89 A /B ( ) 1498.89/0.00 立，促使园区飞速发展，成为国际高水平产业园区，形成一定的品牌效 流通 股 股百万股 应。同时，叠加新方优秀的城市管理能力，借鉴整体规划、综合开发， 资产负债率(%) 41.17 每股净资产(元) 7.81 规划先行、产城融合等理念，提高园区运营效率，形成公司的护城河。 ( ) 1.16 市净率倍 苏州工业园作为标杆性项目树立品牌，轻资产运作实现品牌输出。 净资产收益率加权( ) 5.77 公司依托苏州工业园，打造“2+3+1”特色产业体系，形成多种产业协同发 12个月内最高/最低价 12.74/8.93 展的多层次产业格局，推动未来园区运营更具规模效益和跃迁升级的动 相关研究 能。苏银产业园作为首个轻资产输出项目，公司负责苏银产业园的规划 提升、招商引资、软件转移和城市运营等轻资产服务，并向苏银产业园 管委会收取服务对价。 投资建议 公司立足苏州工业园区，在园区开发、招商管理、产业导入拥有丰 富的管理经验，园区开发运营作为公司的核心收入来源，目前已经实现 轻资产品牌输出，我们预测公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 1.05/1.21/1.37 元/股，对应PE 为9/8/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 政策调控超预期风险；经济下行风险 盈利预测 项目（单位：百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3414.11 4006.16 4589.55 5137.46 % -35.71 17.34 14.56 11.94 增长率（ ） 归母净利润 1307.47 1566.70 1807.06 206