民生证券：广义流动性收缩加快 防御主打金融蓝筹.pdfVIP

策略周报 广义流动性收缩加快，防御主打金融蓝筹 民生VOICE 2013 年 11 月25 日 报告摘要： 民生证券研究院  广义流动性收缩加快，股市或难独善其身 策略分析师：李少君 近期国债到期收益率飙升成为市场关注热点。与6 月份 “钱荒”相比较，执业证号：S0100513010001 当前狭义流动性（表内部分）相对平缓，但广义流动性（表外部分）收缩 电话：(8610 更甚：如果说 13 年上半年是压缩银行和信托的表外，现在则开始压缩券 邮箱：lishaojun@ 商和基金子公司的表外，上半年侧重管源头，现在侧重管渠道，目前仅剩 策略分析师：张 琢 下保险一个渠道还畅通。 执业证号：S0100511010002 “9 号文”尚未落地，央行为经济“去杠杆”意图明显，信用收缩短期内 电话：(8610)8512 7665 邮箱：zhangzhuo@ 不会改变，股市很难独善其身。防范信用收缩给市场带来的冲击，两个表 现：第一是流动性收缩（流动性=货币+非货币类信用）；第二是信用收缩 策略分析师：伍艳艳 会引发信用风险（以前能通过表外借新还旧，将来难了）。 执业证号：S0100513070007 电话：(8610)8512 7665  坚持防御战术，金融蓝筹或成大盘稳定器 邮箱：wuyanyan@ 年底市场可能会预期流动性环比改善（14Q1 较 13Q4 ），一行三会信用收 缩引发国内信用风险大规模爆发的可能性不大，但在“靴子”尚未落地之 策略分析师：马科 前，以防御战术应对市场的每一次反弹或许更为明智。具体来看：（1 ）当 执业证号：S0100513070001 电话：(8610)8512 7665 前机构博弈达到高潮，短期成长板块或分化，整体市盈率仍超过30 倍（14 邮箱：make@ 年）估值承压，决议文件超预期领域或重启局部行情；（2 ）消费防御性需 甄别，前期搭乘主题概念飙升、现期决议未超出预期的板块不宜盲目追高； （3 ）配合当前周期板块在季节效应、基数效应下普遍出现低位复苏格局， 地址：北京市东城区建国门内大街28 号 民生金融中心A 座 17 层 100005 金融+周期蓝筹有望成为大盘稳定器。（4 ）关于主题，继续推进国企改革 主题，详见我们对国企相关的改革（MA 、MBO 以及股权激励等）的研 究报告及相关标的。  宏观观察：农产品价格环比回落，人民币NDF 小幅抬升  流动性观察：逆回购操作央行防“钱荒”，紧信用不变债券过寒冬  行业基本面观察：周期季节回暖，消费景气确定  政策跟踪：关注建立不动产统一登记制度  民生组合跟踪：行业和股票组合当月累计超额收益0.1%和2.2%  风险提示：IPO 开闸、QE 退出等超预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生VOICE/策略周报 一、本周投资策略：流动性承压，防御主打金融蓝筹