期权的基本概念和定价分析(金融衍生产品上海交大,.pptxVIP

第10章 期权的基本概念和定价分析;武钢价格;武钢看涨权证(认股权证);武钢看跌权证(认沽权证);五粮液 行权比例1:1.402;五粮液看涨权证(认股权证)x=4.898;五粮液看跌权证(认沽权证)x=5.627; ; ;10.1 独特性;(2) 期权特性：左右不对称，非线性;（3）期货与期权的根本区别： 期货同时有权利和义务 期权将权利和义务分离;图4-4 期权：权利和义务分离;10.2 基本概念;持有一份看跌期权是： 卖的权利 一定数量的对应资产 一定的价格 在给定日期或者之前执行 注意：看跌期权的买方有权利而没有义务;芝加哥期权交易所SP　５００指数期权的合约文本主要内容 ;欧式：只能在到期日行使的期权 美式：在到期日前任何一天都可以行使的期权 权利金（期权价格或期权费）：买方为了获得期权支付给卖方的费用 交割价格（执行价格）：行使期权的价格，通常事先确定 内在价值：如果期权立即执行其正的价值 时间价值：权利金超过内在价值的值 价内（折价）：有内在价值 价外（溢价）：没有内在价值 平价：行使价格等于相关资产价格; 图4-5 期权的基本交付模式;图4-6 价内、价外和平价期权的关系;10.3 到期日的价值和利润模式;;表10-1 不同交割价格期权的期权费;图4-9 五种美元对马克看涨期权的利润模式;图4-10 美元对马克看跌期权的利润模式;;;;;国内权证等期权例子计算;模型假设：;放宽假设：;理论推导;（2）股票价格过程的假设;(3) Ito过程;多元函数 泰勒展开：;用 并把 代入 更高阶无穷小量;ITO定理 的 特 例 应 用;ITO定理在远期合约中的应用;ITO定理应用于股票价格对数变化;Black--Scholes微分方程的推导;恰当的证券组合应该是:; 时间后证券组合的价值变化 为:;将方程(式*1)和(式*2)代入方程(式*3), 得到;;案例2阿莱商品公司发行可售回股票 ;阿莱商品公司发行可售回股票 ;;;;;10.4 期权平价定理; 10.5 股票期权价格的特征;表4-2 一个变量增加而其他变量保持不变 对股票期权价格的影响;二 假设和符号;r: 在T时刻到期的无风险利率 C：一股股票的美式???涨期权的价值 P：一股股票的美式看跌期权的价值 c: 一股股票的欧式看涨期权的价值 p: 一股股票的欧式看跌期权的价值 :股票价格的波动率;三、期权价格的上下限;2. 不付红利的欧式看跌期权的下限;假定S=$37，X=$40，r=5%，T-t=0.5 Xe-r(T-t) - S = 40e-0.05*0.5-37 = 2.01 或 $2.01 如果欧式看跌期权价格$1.00 $2.01(理论最小值) 套利者可借入六个月期的$38.00，购买看跌期权和股票。 在六个月末 套利者将支付$38e0.05*0.5=$38.96。;如果股票价格低于$40.00,套利执行期权以$40.00卖出股票，归还所借款项本金和利息， 其获利为：$40.00-$38.96=$1.04 如果股票价格高于$40.00，套利者放弃期权，卖出股票并偿付所借款项本金和利息，甚至可获得更高的利润。 例如，如果股票价格为$42.00，则套利者的利润为：$42.00-$38.96=$3.04;考虑下面两个组合：;假定现金按无风险利率进行投资，则在T时刻组合D的价值为X。 因此，在T时刻组合C的价值通常不低于组合D的价值，并且有时组合C的价值会高于组合D的价值。 在不存在套利机会时，组合C的现在价值一定高于组合D的现在价值。因此： p+SXe-r(T-t) 或 pXe-r(T-t)-S;由于对于一个看跌期权来说，可能发生的最坏情况是期权到期价值为零 所以期权的价值必须为正值，即p0 这意味着： pmax(Xe-r(T-t)-S,0) 式（*1）;3. 不付红利的看涨期权的下限;例;四、提前执行：提前执行不付红利的美式看涨期权是不明智的。;所以CS-X。 如果提前执行是明智的，那么C应该等于S-X。 我们的结论是：提前执行是不明智的。;图 4-16股价为S的不付红利股票的美式或欧式看涨期权的价格变化;五、 提前执行：提前执行不付红利的看跌期权可能是明智的。;考虑一个极端的例子 假定执行价格为$10，股票价格接近为0。 通过立即执行期权，投资者可立即