迪安诊断：增发完成迎来源头活水 买入评级.pdfVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 医药保健 [Table_StockInfo] 迪安诊断 （300244 ） 买入 医疗器械与服务 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年01 月02 日 [Table_Title] 增发完成迎来源头活水 证券分析师： 谢长雁 0755xiecy@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 联系人： 朱寒青 0755zhuhanqing@ 事项： [Table_Summary] 2018 年12 月26 日，迪安诊断完成非公开发行A 股6942.88 万股，募集资金总额为10.75 亿元，扣除各项发行费用后 募集资金净额为10.62 亿元。 国信医药观点： 1 ）增发顺利完成，降低资产负债率，缓解公司现金流。增发完成后公司资产负债率将从2018Q3 的60.52%下降为约54%， 速动比率等指标大幅好转。2 ）募资项目将进一步完善公司在医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局，从而 巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。参与方也有海外及医疗健康领域投资经验，未来有利于公司整合资源， 加强精准医疗领域布局。3 ）风险提示：IVD 耗材集采降价、外延整合不及预期。4 ）投资建议：产业集中度提升龙头价 值凸显，ICL 业态中长期趋势明确前景广阔，股价调整充分，短期低谷带来中长线“买入”机会。中国检验科流通和服务 领域已到政策推动集中度提升的关键时点，DRGs 付费将推动检验科从利润中心转变为医院成本中心，独立医学实验室 （ICL ）龙头企业必将受益；从海外分级诊疗普及经验来看，ICL 业态具有长期竞争力，龙头公司持续走牛。考虑到增发 对股本摊薄和财务费用的改善影响，预测2018-2020 年净利润为4.19/5.18/6.48 亿元（原4.05/4.91/6.20 亿元），增速 20%/24%/25%，EPS 为0.68/0.84/ 1.04 元（原0.74/0.89/1.13 元），当前股价对应PE23/18/15X。公司股价经过深幅调 整已具备相当安全边际，考虑产业中长期发展趋势和龙头公司发展空间，维持公司“买入”评级。 评论：  定增顺利完成，资产负债率降低，现金流有所改善。 定增潜在降低财务费用，与股本摊薄影响对冲后对 EPS 影响大体持平。公司2018Q3 现金5.35 亿，应收账款和票 据为28.69 亿，短期借款为 11.88 亿，应付票据及账款为 10.19 亿，资产负债率60.52%，流动比率1.42。由于公 司代理业务占比约60%，对于现金流影响较大，本年度公司加强客户管理、完善商品采购款结算方式、延长信用账 期等，经营性现金流有所改善，Q2-Q3 现金流明显较上年同期好转。本次募集资金净额为 10.62 亿元，本次发行后， 公司净资产将大幅度增加，资产负债率相应下降，偿债能力改善，未来三年利息费用也将下降。按照4.58%的等效 利率计算，全年可改善近0.46 亿财务费用，相当于2018 年预测归母净利润4.05 亿的11.3%。由于股本增加，EPS 受摊薄影响下降11.1%，两项抵消后对EPS 的影响大体持平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：迪安诊断定增前后对财务指标影响 指标