明源雲-市场前景及投资研究报告-地产生态链数字化升级，SaaS产品净利润.pdfVIP

EQUITY RESEARCH 明源雲 (0909.HK) 地產生態鏈數字化升級 SaaS 產品淨利潤扭虧為盈 香港 |TMT SaaS 行業 | 首次覆蓋 6 August 2021 投資概要 買入 （首次） 明源雲(0909.HK) 成立於2003 年，並在2020 年9 月在香港聯交所主板上市，專注於為 現價HKD 32.30 中國房地產開發商及房地產產業鏈的其他產業參與者提供企業級資源規劃(EPR)解決方 (現價截至8 月4 日) 案及 SaaS 產品(包括雲客、雲鏈、雲採購和雲空間) ，以幫助房地產開發商和其他房地 目標價HKD 48.90 (+51.39%) 產產業參與者實現業務精細化和數字化運營。根據弗若斯特沙利文的數據，按 2019 年 收入計算，公司為中國房地產開發商的第一大軟件解決方案供應商，擁有18.5%的市場 公司資料 份額；同時公司亦是ERP 解決方案及SaaS 產品的最大提供商，分別擁有16.6%和23.3% 普通股股東(百萬股) : 1,968.59 的領先市場份額。在2020 年，公司有 97 家百強地產開發商至少訂閱公司的一種 SaaS 市值( 港幣億元) : 63.586 產品。 52 周最高價/最低價(港幣元) : 60.717/ 23.20 ERP 解決方案業務結構改變附加服務佔比提升 主要股東% 公司 ERP 解決方案的收入主要分為四部分，為軟件許可/實施服務/產品支持服務/增長 高宇 20.09% 服務，在 2020 年收入分別為 2.5/ 1.0/ 1.4/ 3.4 億元人民幣，同比增長分別為 7.2%/ 陳曉暉 15.07% 17.5%/ 21.3%/ 7.4%。由於疫情的影響，公司的終端客戶在進行軟件產品新購和升級以 姜海洋 9.49% 及增值服務時的決策週期推遲，而導致 2020 年的產品銷售收入和增值服務收入的增速 有所放緩；另一方面，公司在通過線上服務的模式，保證已購買產品的終端客戶的產 股價 恒生指數 品實施和日常運營維護服務，因此公司兩項業務在2020 年的增長較高。從ERP 解決方 案的佔比趨勢來看，公司在軟件許可、實施服務方面的佔比持續下滑，分別從 2017 年 的佔比39%、17%，下跌至2020 年的30%、12% ；相反，產品支持服務和增長服務的佔 比則保持上升，分別從2017 年的佔比14% 、29% ，上升至2020 年的17%、41% 。 SaaS 產品業務整體首次實現盈利 公司的 SaaS 產品按產業鏈分別三大類，分別是面向營銷市場的雲客、供應鏈市場的雲 鏈和雲採購及存量市場的雲空間。其中，雲客為公司最成熟的 SaaS 產品，雲客持續保 Source: Wind, PSHK 持強勁增長趨勢，在 2020 年收入為 6.69 億元人民幣，同比增長 88.3% ，2019 年則為 財務資料 3.55 億元人民幣。另外，公司其他三大產品雲鏈、雲採