水泥制造行业市场前景及投资研究报告：旺季涨价，下半年弹性可期.pdfVIP

证券研究报告 行业报告 | 行业研究周报 2021年08月08 日 水泥制造 旺季涨价开启，下半年弹性可期 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 核心观点： ➢ 我们对当前水泥板块观点如下：上周中信水泥指数上涨8.62%。下半年水泥行业基本面有望迎来反转，需求端：一方面资金面 有所改善，另一方面上半年因钢材价格高、雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工，全年需求仍将维持高位；供给端， 今年海运费上涨将明显抑制海外熟料进口，下半年涨价阻力减小，水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升，有望带 来供给端实质性改善。我们认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下，水泥企业将会积极推动价格修复上调。目前水泥 企业估值已达近几年新低，我们认为碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率将进一步提升， 估值存修复的机会。 ➢ 另一方面，在水泥主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业TOP 10企 业产能仍不足5亿吨，占比不到3% ，行业集中度远低于水泥，17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家，随着矿权管控趋严， 骨料的资源属性逐步凸显，拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛，而骨料业务毛利率较高，骨料业务有望成为水泥企业 新的增长点，华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。 ➢ 3 ）近期水泥行业动态：上周全国重点城市水泥均价424元/ 吨，周环比上涨5.2元/ 吨，年同比低2.1元/ 吨，价格上涨地区主要 是上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖南、广西和云南，幅度20-40元/ 吨；回落区域为陕西、宁夏，幅度30元/ 吨。8月初， 随着天气好转，国内水泥市场需求开始逐渐提升，但个别地区如江苏、湖南和河南地区受疫情反复影响，需求恢复缓慢；价格 方面，在需求向好和成本增加双轮驱动下，水泥价格开启修复性上调。预计8月下旬或月底，市场将逐步走出淡季，下游需求 将会有明显提升，后期水泥价格将会呈现持续攀升态势为主。 ➢ 推荐 【华新水泥】（主要区域华中地区20年受疫情影响最大，21年量价弹性较高，同时骨料业务布局加快，21年销量目标翻 倍）、【海螺水泥】（规模及成本优势兼备的全国龙头，碳减排政策下或最受益）、【上峰水泥】（占据华东区位优势，一主 两翼发展为公司注入新活力），关注 【中国建材】（21年减值有望大幅下降，报表质量持续改善，新材料板块景气较高）。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季价格上涨不及预期、骨料行业竞争加剧。 2 需求展望：下半年有望出现好转 ➢ 资金方面：上半年专项债仅发行1.0万亿上半年政府专项债券合计新增额度仅为1.0万亿，距全年3.65万亿的 发行目标仍有2.65万亿额度待发行，7月政治局会议指出积极推动政府债券发行进度，推动实物工作量，我 们预计下半年专项债发行量较为可观。 ➢ 需求方面：上半年因雨水天气、大宗商品高价、资金短缺使得部分项目停工待料，下半年或迎来赶工。 图：21年地方政府专项债发行情况 （亿元） 12,000 地方政府债券发行额:按用途划分:新增债券:专项债券:当月值 10,000 8,000 6,000 4,000