系统性量化产业链成本传导体系分析报告.pdfVIP

金 融 工 程 金融工程 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.08.06 系统性量化产业链成本传导体系 数 量 化 专 题 报 本报告导读： 告 本报告利用投入产出表数据进行了产业链划分，并定量计算了成本传导能力，结合该 指标可实现周期板块的有效配置。 摘要： [Table_Summary] 依据投入产出表数据得到的产业链图谱与市场认知基本一致。根据 投入产出表数据，我们主要针对工业部门进行了产业链划分，结果与 市场认知基本一致，表明了这一分析方法的有效性。更进一步的，投 入产出方法可以量化各行业对其他行业的依赖和支撑情况，从而实现 更精细的判断。  大宗商品涨价期，中游资源行业面临的成本冲击最大，中游制造次 之。从各行业的成本构成来看，化工等中游资源行业对大宗商品的直 接用量最多，面临的成本冲击最大，但是否会受损于大宗商品涨价还 证 需观察其能否将成本冲击有效传导至下游。 券  资源行业成本传导能力很强，中游制造及下游行业成本传导能力偏 研 弱。我们考虑存货的影响，提出了更合理的成本传导能力计算方法。 究 结果表明，资源行业的成本传导能力很强，可将成本压力超额传导至 报 下游，而中游制造及下游行业成本传导能力较弱，受损于大宗商品涨 告 价。此外，中上游行业的成本传导能力与毛利率存在显著正相关性。  资源行业产品价格弹性大，市场关注其成本传导能力。资源行业成 本传导能力强，产品价格弹性大，在大宗商品涨价期反而能实现毛利 率的提升，因此市场持续关注其成本传导能力的变化。 相关报告[Table_Report]  中游制造行业受上下游共同挤压，成本传导能力及行业景气均为重 MIDAS：混频数据预测通用框架2021.08.01 要影响因素。中游制造业对上下游的议价能力均较差，成本传导能力 算法交易的历史与现状2021.07.30 较弱，但大多数情况下行业成本传导能力并不是市场关注的重点。行 利用高频数据监测机构动向 2021.07.30 业景气上行期，即便大宗商品价格上行会侵蚀中游利润，其仍可通过 ALPHA 再优化：完全市值行业中性法 量增实现利润增长；但当景气不振而成本迅速上行时，中游业绩会受 2021.07.26 到成本端的极大制约，此时市场会转而关注行业的成本传导能力。 基于中美供应链的投资异象 2021.07.26  下游行业价格弹性小，市场更关注其自身景气度。下游行业对大宗 商品的直接用量较少，成本及价格弹性均较小，相对而言，规模效应 对毛利率的影响更大，因此市场更关注其自身景气度。  根据行业定价特征构建投资策略，可实现有效的行业配置。在 2009 年1 月至2021 年5 月的回测期内，上、中游策略分别实现收益496.9% 、 517.2% ，相对各自基准的超额收益分别为274.0% 、257.6% 。 数量化专题报告