公司估值的各种计算方法..docx

公司估值的各种计算方法 1、可比公司法 首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司， 以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率， 然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值， 比如 P/E（市盈率，价格 /利润）、 P/S 法（价格 /销售额）。 目前在国内的风险投资（ VC ）市场， P/E 法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种： 历史市盈率（ Trailing P/E ）－即当前市值 /公司上一个财务年度的利润（或前 12 个月的利润）；预测市盈率（ Forward P/E）－即当前市值 /公司当前财务年度的利润（或未来 12 个月的利润）。动态市盈率（ PE）是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。等 于股票现价和未来每股收益的预测值的比值， 比如下年的动态市盈率就是股票现价除以下一 年度每股收益预测值，后年的动态市盈率就是现价除以后年每股收益。 Canadian Investment Review 的 George Athanassakos 研究过，对于大公司为主的 NYSE 的股票，买入低 Forward P/E 的股票表现更好，而对于较多中小公司的 NASDAQ 股票，买入低 Trailing P/E 的股票表现更好。 投资人是投资一个公司的未来 ，是对公司未来的经营能力给出目前的价格， 所以他们用 P/E 法估值就是： 公司价值＝预测市盈率 ×公司未来 12 个月利润。 公司未来 12 个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。 一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说 NASDAQ 某个行业的平均历史市盈率是 40，那预测市盈率大概是 30 左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣， 15-20 左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预 测市盈率需要在再打个折扣，就成了 7-10 了。 这也就目前国内主流的外资 VC 投资是对企业估值的大致 P/E 倍数。 比如， 如果某公司预测融资后下一年度的利润是 100 万美元，公司的估值大致就是 700-1000 万美元，如果投资人投资 200 万美元，公司出让的股份大约是 20％ -35％。 对于有收入但是没有利润的公司， P/E 就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用 P/S 法来进行估值，大致方法跟 P/E 法一样。 市销率 ( Price-to-sales,PS) PS = 总 市值 除以主营业务收入或者 PS=股价 除以每股销售额。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。 收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ 市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险 进行判断， 而用该指标进行评判。 同时， 在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些 市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票 （上市公司）。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性， 又能有效把握其收益的质量水平。 分母主营业务收入的形成是比较直接的， 避免了净利润复杂、 曲折的形成过程， 可比性也大幅提高 （仅限于同一行业的公司）。 该项指标最适用于一些毛利率比较稳定的行业，如 公用事业、商品零售业。国外大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是 “每股价格 /每股收入 1”之类的股票。若这一比例超过 10 时，认为风险过大。如今，标准普尔 500 这一比例的平均值为 1.7 左右。这一比率也随着行业的不同而不同， 软件公司由于其利润率相对较高， 他们这一比例为 10 左右；而食品零售商则仅为 0.5 左右。而目前我国商品零售业类上市公 司市销率约为 2.13 ，四川长虹约为 2.82，新大陆约为 5.74。 无论是风险投资没有上市的，还是已经上市的，电商行业的平均 PS 值在 1-1.5 之间， 亚马逊在 1.8，唯品会 5，聚美优品 6.6，京东如果按 17 美元上市， PS 值 2.2 左右，当当的市销率是 0.5。 对于增长型的互联网企业， 目前使用 P/GMV 模型 为其估值。 分子是每股价格或者公司总估值，关键看分母 GMV ，即平台交易总量（ gross merchandise volume）。用这个模型来看， Uber 目前的估值远比滴滴打车高。原因之一是因为 Uber 有自己的车队和定价体系，在车辆需求量高的时候（比如节假日或者大型活