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化工/化学原料 公 司 研 宝丰能源 （600989.SH ） 业绩同比大增，碳中和背景下优势凸显 究 2021 年08 月10 日 ——公司中报点评报告 投资评级：买入 （维持） 张绪成（分析师） zhangxucheng@ 证书编号：S0790520020003 日期 2021/8/ 10 ⚫ 主营产品收入大增，认购中国化学助力战略合作。维持“买入”评级 当前股价(元) 16.63 公司发布半年报，2021 年上半年实现营收 105 亿元，同比+39.2%；实现归母净利 公 一年最高最低(元) 21.42/9.60 司 37.3 亿元，同比+78.5%，扣非归母净利润38.7 亿元，同比+87.3%；Q2 单季实现归 信 总市值(亿元) 1219.54 母净利润 20.1 亿元，环比+16.1%。根据产能释放节奏，我们调整盈利预测，预计 息 流通市值(亿元) 331.65 2021-2023 年归母净利润分别为70.7/87.0/139.1 （前值65.3/80.6/ 162.4 ）亿元，同比增 更 新 总股本(亿股) 73.33 长52.9%/23. 1%/59.8% ，EPS 分别为0.96/1.19/1.90 （前值0.89/1.10/2.21 ）元；对应当 报 流通股本(亿股) 19.94 前股价PE 分别为 17.8/ 14.5/9.0 倍，公司预计2023 年投产的内蒙烯烃项目分期进行 告 近3 个月换手率(%) 164.03 建设，整体节奏符合预期，维持“买入”评级。 ⚫ H1 业绩同比大增，价格和成本双受益 股价走势图 产品价格大涨和成本降低：聚烯烃产品，PE 和PP 分别同比上涨23.2%和12.4% ，虽 然原料煤也出现了大幅增长，但宁东二期烯烃2020H 1 为外购甲醇，而2021H1 变为 宝丰能源 沪深300 自产甲醇，导致成本大幅降低。焦炭产品，价格涨幅为60.1% ，高于原材料精煤价格 72% 32.8%的涨幅，焦炭利润空间也实现明显增厚，同时红四煤矿的投产，提高了炼焦精 48% 煤的自给率达到了降成本的目的。技术优化，成本管控精益求精。烯烃二期的煤醇比 24% 较同期下降 4.71% ，醇烯比将至2.868t/t ，居于国际领先水平；马莲台煤矿推行沿空 0% 留巷技术，回采率提高6.2% ，原煤开采成本再一步降低。 -24% ⚫ 新项目持续推进，公司业绩增长点可期 开 -48% 源 2020-08 2020-12 2021-04 宁东三期烯烃，50 万吨煤制烯烃及50 万吨C2-C5 综合利用项目稳步推进，甲醇及 证 数据来源：贝格数据 烯烃预计2022 年底建成，25 万吨EVA 项目预计2023 年建