公司金融学第五章资本预算决策分析.ppt

完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况;　　资本预算决策也称资本投资决策或资本支出决策，是公司利用金融市场提供的不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是固定资产投资进行分析、筛选和计划的过程。 　　分离定理：一项投资的价值与消费偏好无关。;第一节　现金流量的估算;一、现金流量的概念与构成 （一）概念 　　现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与流出的数量。 　　净现金流量就是现金流入量与现金流出量之间的差额。 　　“现金”是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。;（二）现金流量的构成 1、初始现金流量 　　是指在投资项目开始投资到正式投产前所发生的现金流量。 　　包括：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用;2、营业现金流量 　　是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。 　　这一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应缴纳的税金。 　　因而，营业现金流量有两种计算方法： （1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税 　　其中：经营成本＝总成本－折旧 （2）净现金流量＝税后利润＋折旧;3、终结现金流量 　　是指当项目终止时所发生的现金流量。 　　包括（1）固定资产的税后残值收入或变价收入； （2）回收的流动资产投资;（三）现金流量预测的原则;（四）现金流估算应注意的几个问题;;三、现金流量的估算 （一）独立投资项目现金流量的估算 　　独立项目是公司可以独立采纳或否决的项目，即该项目的采纳不会排除其他项目，该项目和其他项目之间不具备替代性或竞争性。或者说，只对这一投资方案进行估价。;例如;先计算每年项目固定资产的折旧费及项目终结时的残值收入 设备每年折旧费=640000÷5=128000元 厂房每年折旧费=（960000－300000）÷5=132000元 每年折旧额=128000+132000=260000元 项目终结时厂房的账面价值=市场价值=300000元 项目固定资产残值收入=300000元 ;项目经济年限内的现金流量估算;2、营业现金流量;3、终结现金流量;（二）替代项目现金流量的估算 　　替代项目也称为互斥项目，指相互间有竞争、替代关系的项目。在两个或多个这样的项目中，只能选择其中之一。 　　替代项目现金流量的估算与独立项目相比有较大的不同，这主要表现在需要比较各项目现金流量的区别，计算增量现金流量。;例：某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线，以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成本与利润对比如下表。;旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账面价值为10000元。 新生产线的价格为30000元，使用寿命为5年，预计5年后残值为0。公司将使用折旧年限积数法进行折旧。生产线厂商愿以6500元的价格收购旧生产线，同时，新生产线需增加1000元流动资产投资。 税率为30%。;分析;第2至5年的营业现金流量;第1至5年项目的净现金流量;几点说明;新机器的折旧 折旧年限积数折旧法即加速折旧法，将使用年限逐期年数加成总数，作为每年记提折旧所用分数的分母，即1+2+3+4+5=15作为分母，将逐期年数倒转顺序作为每年计提折旧所用分数的分子，即为每年的折旧系数。第1至5年的折旧系数分别为5/15、4/15、3/15、2/15、1/15。;折旧费上升而节省的税收 引进新生产线后，公司将不再计提旧生产线的折旧，而开始计提新生产线的折旧。这将使年折旧费上升，公司的经营成本也相应上升，应税收入随之减少。公司可节省一定的税收。其计算公式为 税收节省额=折旧上升额×税率 终结现金流量 由于预计新生线没有残值收入，因此，终结现金流量只包括收回的流动资产投资;第二节　投资项目评价的基本方法;一、贴现指标的计算方法 　　贴现指标考虑了货币的时间价值，因而可用于投资决策。 （一）净现值法 　　净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来的净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。;净现值法的基本步骤： 1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在各期的现金流现值。 2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的净现值。 3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目是可行的。;　　采用净现值法评估投资项目的原