电力拖累原铝供应增速.pdfVIP

发电的季节性 发电季节性 ◆ 从近14年的发电季节性对比上，很明显的发电高峰在7、8月和12月。若观察近5年的发电情况，这种现象更加明显。7、8月的发电高峰主要在于对温 度的调节，而12月份除了取暖外，也有工业冲刺完成全年目标的原因。 图1： 08-21年发电的季节性对比 图2： 17-21年发电的季节性对比 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 oPpMpPrQzQqRmQvMpOqMwP9P9RaQmOoOtRpOiNqQvNfQrRtO9PoPrPuOoNsPMYpPsM 发电季节性 ◆ 在电力来源中，虽然新能源发展迅猛，但2020年火力发电仍占到总发电量的71.2%，其次是水力发电占比16.4%。如观察水力发电近5年的情况，水利发电也呈现明 显的季节性。其中7、8月为发电高峰，然后至12月逐渐回落。 ◆ 若考虑到水电在12月的回落，而总发电量在12月仍维持高位，这将使得火力发电在12月的需求更大。每年12月的火力发电量均超过7、8月，其中2020年12月发电 7277亿千瓦时，而7、8月的发电量仅为6801、7238亿千瓦时。而2020年12月也同样发生多地限电的现象，考虑到今年6、7月已发生的限电问题，到12月份或许会更加严 重。 图3： 2020年各类发电占比 图4 ： 水利发电季节性 资料来源： SMM、五矿期货研究中心 资料来源： SMM、五矿期货研究中心 发电季节性 ◆ 若从电力供应的缺口看，近3年的电力供应并不充足，这也与中电联公布的实际情况相符： 2019年，蒙西、冀北、辽宁、浙江、江西、湖北、海南等省级电网在部分时段采取了有序用电措施。 2020年，华中区域用电高峰时段电力供应偏紧。其中夏季用电高峰期间，湖南、四川等电网采取了有序用电措施；冬季高峰用电期间，湖南、江西、广西以及内蒙西 部等电网采取了有序用电措施。 图5 ： 火力发电季节性 图6： 电力供应缺口 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源： MYSTEEL、五矿期货研究中心 动力煤缺口的判断 缺口判断 ◆ 通过观察年度发电量同比以及工业增加值同比，可能很明显的发现两者存在相关性，发电量的增减与工业活动热度在常识上也存在相关关系。考虑到2021年， 工业增加值同比的判断在10%左右，因此我们预计2021年的发电量预计也在8 –10%之间。而2021年上半年国内发电增速已达到15%以上，因此对于下半年发电量增 速我们预计在4-5%之间。 ◆ 通过发电需求我们可以判断下半年动力煤的供应缺口。在原煤全年供应增速约5.5%的假设下，下半年动力煤用于发电的缺口依然巨大。通过我们模型算出的供 应缺口与往年动力煤库存变化基本一致。因此，可以推断出，7、8月依然是动力煤的去库周期，然后9、10月份显示供应宽松，而至11、12月份动力煤供应将重回紧 张，并且届时多地恐再现限电现象。 图7：发电量同比与工业增加值同比 图8： 基差季节性（元/吨） 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 资料来源： WIND、五矿期货研究中心 缺口判断 ◆ 从供暖的角度看，动力煤供应同样紧张。从每月的供暖耗煤比重中可以观察到，供暖耗煤主要集中在11月至次年3月，这符合我们的常识判断，因此从11月份 北方取暖季开始，供暖耗煤将大幅增加。2020年供热消耗的中间煤炭约2.5 –3.3亿吨之间。若均分至每个月，考虑11月、12月的煤炭需求增量则分别在1000 – 1400万吨和1400 -2000万