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固定收益
根据自身的风控要求进行信用资质的下沉是城投债投资中具有性价比的策略。本
文我们将目光聚焦于安徽省滁州、合肥、淮北、淮南、黄山、马鞍山、铜陵和芜
湖等8 个地级市的30 家市级城投公司（含经开区、高新区主体），重点审查地
级城投公司的基本面。此外，我们还计算了安徽省地级城投的信用利差与超额利
差，从中挖掘潜在的投资机会。
1、从信用利差挖掘更具性价比的投资机会
1.1、 16 个地级市信用利差图谱
截至2021 年7 月底，安徽省有存续债的地级城投公司共有60 家 （含地级经开
区、高新区城投），主体评级多集中于AA+和AA ，仅合肥建投1 家为AAA 级地
级平台。我们以这60 家地级城投公司发行的公募债券为样本 （剔除有担保和永
续债），计算其利差情况。
AAA ：合肥建投信用利差为56bp （当前统计时间为2021-7-30 ，下同），自2020
年7 月份以来呈现明显的下行趋势，当前利差已处于2019 年以来的低点。
AA+ ：安徽省AA+地级城投的信用利差处于83bp 至273bp 之间（淮南、黄山、
铜陵、池州因无符合样本规则的债券暂不统计其利差），其中淮北、宿州、六安
等地信用利差均超过100 个bp。
AA ：安徽省AA 地级城投的信用利差处于108bp 至499bp 之间（阜阳、合肥、
淮北、六安、宿州、宣城因无符合样本规则的债券暂不统计其利差），其中安庆、
池州、马鞍山等地信用利差均超过300 个bp，而蚌埠、淮南和亳州等地的信用
利差在200-300bp 之间，且上述AA 地级城投债的信用利差处于2019 年以来的
相对高位。
图表 1 ：安徽省合肥市AAA 级地级城投 （合肥建投）信用利差、超额利差情况
1.6
AAA级合肥地级城投信用利差 AAA级合肥地级城投超额利差
1.2
0.8
0.4
0.0
Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21
(0.4)
资料来源：Wind ，光大证券研究所 单位：% 注：信用利差的基准为同期限国债收益率，超额利
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