周期伴成长共舞，玉米种子行业花期已至.pdfVIP

行业深度研究 1 投资聚焦 研究背景 后猪周期存栏快速释放，7 月底生猪存栏4.39 亿头，已拉升至2014 年水平，带 来旺盛的玉米饲用以及种子需求。另外，频繁政策出台指向提高种业战略地位、鼓励 实质创新，为转基因落地肃清竞争环境。两大趋势下，玉米种子进入周期景气区间。 而景气区间将持续至何时？转基因品种推广进展如何？我国种子行业处在怎样的历 史位置、未来发展趋势？以及有哪些优质的投资标的？对我们十分看好的玉米种子 　 行业，以上是我们尝试回答市场的几大问题，接下来几章将作详细梳理。 　 不同于市场的观点 　 　 市场认为农业处于周期下行通道中，位于后周期的种业业绩下滑无法避免。而我 　 们认为，收储托底+猪疫情反复下，存栏高点预计出现在2022年Q2，玉米高价驱动下 种子景气区间才刚刚开启。另外，玉米库存已见底，玉米种植面积拐点初现，政策驱 动的新一轮种植结构调整周期已启动。若再考虑上转基因商业化，未来3-5年玉米种 子行业多重利好因素叠加，将进入量价齐升的高景气区间。 核心结论  当前的行业变化与投资逻辑 短期：政策保供稳价+供需结构改善，Q3猪价反弹。存栏高点预计持续至2022年Q2， 玉米需求驱动下种子景气区间开启，预计将持续至2023年。 中期：玉米库存见底，中央及地方政策指向调增玉米种植面积。种植面积拐点已现， 未来3-5年种业主要矛盾将转向政策驱动的新一轮种植结构调整周期。 长期：植物新品种权保护政策紧锣密鼓出台，预计22-23年商业化品种有望上市。转 基因的推广将加深行业护城河、重构天花板，龙头享行业扩容+集中度提升红利。  我国种业历史位置与未来趋势 种业发展的三大主导因素是品种权保护、技术突破和兼并重组。随着品种权保护力度 加强，2013年以来国内种业进入第一轮横向并购潮。结合美国经验，当前我国市场 集中度仍处于低水平，2020年CR5仅有11.4%，预计第一轮兼并收购将长期持续。从 当前看，我国种业的未来依然是继续加强品种权保护力、转基因适当推广、土地流转 与机械化种植，建议重点关注政策动向与转基因商业化进展。  建议重点关注隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农 1）隆平高科：国内传统杂交育种龙头，提前布局转基因赛道，2020年公司走出行业 与业绩双重低谷，利润扭亏为盈。2）荃银高科：背靠先正达集团，先正达拥有世界 一流的种业生物技术及育种技术，有望助力公司在转基因领域实现弯道超车。3）登 海种业：传统杂交育种龙头，自主研发的5代品种具备抗病抗倒、高产早熟等特性， 引领中国杂交玉米种业的发展方向。4 ）大北农：国内领先的转基因性状研发企业， 目前第一代玉米性状产品至今已在全国范围获得生物安全法规批准。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 2 研发育种为核心，机械化品种为未来方向 2.1 我国重要的饲用、工业原料，主要产区位于东北华北 玉米——公认的“黄金作物”。玉米是重要的粮食、饲料和工业原料，是我国种 植面积最大和产量最高的粮食作物，也是全球市值最高的作物。玉米的生产关系到国 家粮食安全特别是饲料粮安全、肉蛋奶等食品安全，对国民经济具有重要意义。 图表1：玉米是我国第一大粮食作物（万公顷） 图表2：玉米主要消费用途 　 稻谷 玉米 小麦 0.39% 6.48% 120,000 　 3.05% 100,000 　 80,000 　 60,000