从互联网视角看互联网券商，强于获客，胜在运营，变现尚浅.pdfVIP

非银与金融科技 ·行业深度报告 一、 互联网券商本质是拥有券商牌照的互联网公司 1.1 互联网券商研究框架：获客—运营—变现 Robinhood 上市再次掀起互联网券商热潮。作为美国新兴互联网券商，Robinhood 率先推出 0 佣 金、零碎交易以及完全基于移动端的应用程序，大幅降低普通投资者投资门槛，吸引一大批增量投 资者，2015 年至 2021 年美国新增零售资金账户有接近 50%在 Robinhood 上创建。近期 Robinhood 在美成功上市，引发市场对新兴互联网券商的关注。 互联网券商的本质是拥有券商牌照的互联网公司。互联网券商商业模式与互联网更为类似：通过内 容平台获得海量用户，再通过社区产品的社交互动、更好用户体验及创新性服务供给留存用户，转 化为入金客户，最后通过不同的金融服务变现获得收入。本篇报告采用互联网公司“获客—运营— 变现”的研究框架对互联网券商进行研究。 图表1 互联网券商研究框架 资料来源：平安证券研究所 1.2 获客：内容是流量之源，互联网券商获客优势显著 内容是流量之源，拥有内容平台的互联网券商获客优势显著。以东方财富和富途为代表的互联网券 商拥有资讯网站/APP 以及社区等内容平台，在获客方面优势显著。以东方财富为例，在资讯端拥 有东方财富和天天基金两大APP ，2021 年 6 月 MAU 分别为达 1803 万、2218 万，在社区端拥有 股吧投资社区。巨大的流量优势可以有效的将用户转化为客户。根据 Questmobile 数据，在券商 APP 排名中，东方财富和天天基金 MAU、DAU 均领先于其他券商 APP。此外，缺乏内容基础的 公司通常采用低价获客，比如美国佣金自由化时期的折扣券商代表嘉信理财等。低价策略在竞争初 期是较为简单直接的获客手段，但随着流量价格的提升以及佣金率降至极低水平，低价获客效率趋 减。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 33 非银与金融科技 ·行业深度报告 图表2 互联网券商在流量端有明显优势，将用户转化为客户 资料来源：Questmobile，公司公告，平安证券研究所；注：东方财富天天基金数据为估算数据 图表3 21M6 证券类APP MAU、DAU排名 月活跃用户：万 日活跃用户：万 4000 3,762 3500 3000 2500 2,312 2,218 1,803 2000 1500 1,014 1000 586 475 522 641 436 500 279 129 185 65 0 新 同 天 东 涨 大 金 平 国 腾 中 广 中 雪