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场外衍生品的集中清算平台建设研究 场外衍生品的集中清算平台建设研究 —以纽约泛欧交易所Bcl ar 清算平台为例 —以纽约泛欧交易所Bcl ar 清算平台为例 王 川 吴 极 王 川 吴 极 摘 要 摘 要 雷曼兄弟破产而最终引发的次贷危机对全球经济造成了极大的冲击。其影响 雷曼兄弟破产而最终引发的次贷危机对全球经济造成了极大的冲击。其影响 时至今日依然没有完全消除。造成这场危机的本质原因是：场外衍生品本身的不 时至今日依然没有完全消除。造成这场危机的本质原因是：场外衍生品本身的不 透明性和复杂性所带来的市场结构性风险。而金融产品本身易全球化流通的特性 透明性和复杂性所带来的市场结构性风险。而金融产品本身易全球化流通的特性 又使得其风险被一再地传导和放大。金融危机之后，20 国集团要求标准化的场 又使得其风险被一再地传导和放大。金融危机之后，20 国集团要求标准化的场 外衍生品合约在交易平台交易、中央对手方集中清算，并需要向交易报告库报告 外衍生品合约在交易平台交易、中央对手方集中清算，并需要向交易报告库报告 交易数据。由于集中清算可以增强对场外衍生品交易的监管，并按需要进行危机 交易数据。由于集中清算可以增强对场外衍生品交易的监管，并按需要进行危机 管理、设置违约处置程序，增强市场抵御系统性风险的能力，已经越来越成为世 管理、设置违约处置程序，增强市场抵御系统性风险的能力，已经越来越成为世 界各国的基础金融设施和体制。 界各国的基础金融设施和体制。 Bclear 清算平台是纽约泛欧交易所（NYSE Liff ）在欧州所设立的场外衍 Bclear 清算平台是纽约泛欧交易所（NYSE Liff ）在欧州所设立的场外衍 生品清算平台。其完整的产品体系、强大的清算功能和一条龙式的服务使NYSE 生品清算平台。其完整的产品体系、强大的清算功能和一条龙式的服务使NYSE iffe 成为了世界第二大的衍生品交易所。本文以Bclear 清算平台为例，分析了 iffe 成为了世界第二大的衍生品交易所。本文以Bclear 清算平台为例，分析了 这些清算平台的发展现状和实施方式，特别是会员管理制度、产品种类、清算实 这些清算平台的发展现状和实施方式，特别是会员管理制度、产品种类、清算实 施过程、保证金管理和违约处理机制等五个方面。为我国未来的场外衍生品市场 施过程、保证金管理和违约处理机制等五个方面。为我国未来的场外衍生品市场 集中清算平台建设提供参考。 集中清算平台建设提供参考。 一、场外衍生品集中清算平台的发展现状 一、场外衍生品集中清算平台的发展现状 为了顺应场外衍生品场内集中清算的趋势, 全球很多交易所或清算组织已 为了顺应场外衍生品场内集中清算的趋势, 全球很多交易所或清算组织已 开始为场外衍生品提供清算服务。伦敦清算所 （LCH）于1999 年9 月推出了场外 开始为场外衍生品提供清算服务。伦敦清算所 （LCH）于1999 年9 月推出了场外 利率互换产品的CCP 服务，成为目前全球OTC 金融衍生品市场CCP 服务的主要 利率互换产品的CCP 服务，成为目前全球OTC 金融衍生品市场CCP 服务的主要 提供者；美国DTCC 于2003 年底推出Deriv/SERV 平台，为场外衍生品提供自动 提供者；美国DTCC 于2003 年底推出Deriv/SERV 平台，为场外衍生品提供自动 化交易对盘、资金对盘、轧差及结算等交易后服务，于2006 年推出场外衍生品 化交易对盘、资金对盘、轧差及结算等交易后服务，于2006 年推出场外衍生品 交易信息数据仓库服务（Trad Information War hous ），成为世界第一个也 交易信息数据仓库服务（Trad Information War hous ），成为世界第一个也 是 目前唯一的比较成熟的全球性场外信用类衍生品交易信息数据仓库 （TR, 是 目前唯一的比较成熟的全球性场外信用类衍生品交易信息数据仓库 （TR, Trad R port）；我们的近邻香港交易所（HKEx）计划组建场外衍生品结算所， Trad R port）；我们的近