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有色金属行业发展现状及行业发展分析 ??一、有色金属行业发展现状分析 ??1、内忧外患坚守供给侧改革，供给需求均受限 ??2018年1-5月，贸易摩擦成为全球忧虑的重要原因；VIX恐慌指数相比近五年（2013-2017年）的均值14.64，明显有所上升（中枢移至16.78），并且在2月美股大跌和4月中美贸易摩擦期间，分别冲高至19.85和15.93。2018和2019全球GDP增速均为3.9%，高于2017年的3.8%；但在上调了欧美等主要经济体2018年的经济增速的同时，但也表达了对全球贸易摩擦、老龄化和货币政策收紧导致全球经济放缓的忧虑 2013-2018.5.15期间VIX指数 公开资料整理 ??2、国内采选固定资本支出仍负增长，供给难释放 ??有色金属价格于2015年开始上涨，但受限于环保和安全等常态化监察以及有色企业盈利修复的周期性，矿采行业的资本支出自2014年以来多数时间内仍为负增长，2017-2018.2年甚至出现持续负增长，一定程度上限制了国内矿选产能的扩张；此外发现WBMS针对基本金属供需平衡的统计中，2016年后基本金属整体上已呈现供不应求格局，持续性显著优于历史周期。 2004.2-2018.3国内有色矿采固定资产支出累计同比 公开资料整理 WBMS铜供需平衡月累计值 公开资料整理 WBMS铝供需平衡月累计值 公开资料整理 WBMS铅供需平衡月累计值 公开资料整理 WBMS锌供需平衡月累计值 公开资料整理 WBMS镍供需平衡月累计值 公开资料整理 WBMS锡供需平衡月累计值 公开资料整理 ??二、有色金属行业发展趋势分析 ??据预测，主要有色品种供需格局判断如下： ??1.2018供给过剩：锂，但由于优质资源仍然有限，且中游电池产能较快扩张形成缓冲， ??2.2018供不应求，未来1年存在切换至供给过剩的可能性：铅锌、钴 ??3.2018供不应求，未来1年预计供不应求延续：锆、锡 ??1、锡：缅甸地区供应收缩下，行业供需格局有望持续改善 ??国内锡矿产出受到环保限制，海外缅甸等主要生产国库存持续消化，2018-2020年产量有望出现明显收缩。17年全球锡的供应缺口约3000吨，18年短缺量约为7000吨，未来一年供不应求预计延续。 ??2、供应：缅甸产出为主要扰动因素，18年内产量有望明显下滑 ??缅甸矿是国内冶炼厂重要的原料来源，该地区矿产量从2012年到16年实现较大的增长，也是影响行业供应的重要因素。17年开始缅甸当地的矿山开采出现了比较明显的减少，并且随着当地的开采活动进入低海拔地区之后，矿山的品位下降幅度比较大。随着缅甸地区产量的收缩，国内的锡行业供需有望出现明显改善。 国内进口缅甸地区锡精矿月度数据 公开资料整理 ??3、需求：焊料应用为主，预计消费水平稳定 ??17年全球锡锭的消费量估计是35.5万吨左右，其中，焊料领域占50%左右，锡化工占到15%左右，铅酸蓄电池和马口铁中分别占比约为10%。国内消费中，焊料应用的占比更大，17年比例约为60%。由于焊料和化工领域的应用都已经较为成熟，从整体来看，预计18-20年全球锡消费的水平比较稳定。4.2018供给过剩或紧平衡逐步切换至供不应求：铜、铝 ??2018年中国铜业供应收缩下，慢牛行情有望持续。 ??预计2018-2020年间铜将出现供需紧平衡。短期扰动因素包括罢工，中长期扰动因素包括品位下降程度、矿山投产进度和废铜政策执行情况。2018年到2021年，全球铜矿山产量CAGR为0.85%；再生铜受限于国内进口政策，处理量难有增加。2018-2021年间全球精炼铜需求，CAGR将保持在1.7%的水平。建议关注具备铜矿产能增量的企业，盈利能力有望受益于供需改善。 全铜精矿供需平衡 公开资料整理 ??具体来看，铜矿供应受到诸多干扰因素，如罢工、品位下降等。2005年全球铜的原矿平均品位约0.75%，到2017年平均品位降至约0.6%。针对罢工，2018年将有近40家矿山面临薪资谈判。风险主要集中在智利与秘鲁两大铜矿生产国，涉及了超过500万吨的铜矿供应，其中风险最大的依旧是世界第一大矿Escondida（2017年的罢工导致损失近21万吨的铜矿产出），其劳资协商的最后期限是2018年6月末。 ??废铜方面，今年废杂铜的回收利用量比去年要降10-20万吨左右，全年预计废铜总供应量将出现下滑。废铜政策落地后对于18年的进口影响量达到20-30万吨；国内回收会有一定的增长，增幅在10万吨左右。2017年中国进口废铜实物量为355.76万吨，金属量150万吨。同时国内合计再生铜总量达781.89万吨，金属量大约为339.95万吨；17年进口废铜金属量占国内合计再生铜金属量约44%。5.2018供需平衡，但是成本可能逐步推升价格上升：