卷烟行业产量分析.docxVIP

卷烟行业产量分析 ? ? 1、烟草行业去库存基本结束, 卷烟销量有望提升 ? ? 烟草行业去库存基本结束, 卷烟产量回暖有望带动烟标行业景气度回升. 2016年是烟草行业重整大年, 三去一降一补（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）及受提税顺价同步推进, 卷烟产销量自2016年大幅减少, 同比下降11.7%, 产销率下降至96.8%, 工商库存量快速提升. 经历行业整顿, 2017年终端销售恢复正增长, 在工商库存量开始逐步下降, 2019 年全国烟草工作会议要求全年压缩卷烟工商库存 80-100万箱, 据此估计2019年卷烟工商库存约为315~335万箱, 达到2012年以来的最低值, 去库存接近尾声, 烟草行业景气度有望回升. 2019 年卷烟产量回升至2.36 万亿支, 同比恢复正增长. 烟草行业作为烟标行业的下游产业, 其销量的变化与烟标业务收入具有高度相关性. 随着烟草行业的业绩回暖, 烟标企业也将迎来新的发展机遇. 卷烟产、销量（万亿支）及YOY（%） 2010-2019年卷烟产销率（%）变化 卷烟库存（万箱） ? ? 2、卷烟产品结构持续优化, 推动烟标行业市场集中度提升 ? ? 烟草行业是国家垄断产业, 其利税收入在国家财政收入中占有较大比重. 2019年烟草行业实现工商税利总额12056亿元, 同比增长4.3%, 上缴国家财政总额11770亿元,