财管基础班 第14章其他长期筹资讲义.docVIP

PAGE PAGE 1 第十四章 其他长期筹资 （四）税率的影响 租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。 【提示1】租赁双方的实际税率不相等时，决策时不仅计算双方各自现金流量时，用双方自身的适用税率，而且要注意在计算净现值时，确定租赁期现金流量折现率时也要注意用各自适用的税率算税后债务成本。 【提示2】税率影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则实际税率为0，同样确定流量和折现率时，都要注意实际税率为0。 P364【例14-4】续［例14-1］资料，假设承租人A公司的所得税税率仍然是40％，出租人B公司的所得税税率变为20％，每年租金提高到295万元，其他数据与［例14-1］相同。 在这种情况下，承租人和出租人的净现值都可能成为正值，出现双赢的局面。 （1）承租方的分析。承租人的税率不变（40％），由于租金提高了，租赁的净现值由65.21万元下降至15.20万元，其计算过程如表14-6所示。 表14-6　　　　　　　　　承租人的分析（租金可扣除）　　　　　　单位：万元 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 -295 -295 -295 -295 -295 租金抵税（40％） 118 118 118 118 118 避免设备成本支出 1 260 损失折旧抵税 -68.4 -68.4 -68.4 -68.4 -68.4 失去余值变现 -350 （账面余值） 405 （余值变现损失） 55 失去余值变现损失减税 -22 差额现金流量： 1 260 -245.4 -245.4 -245.4 -245.4 -245.4 -372 折现系数（6％，12％） 1 0.9434 0.89 0.8396 0.7921 0.7473 0.5674 现值 1 260 -231.5 -218.41 -206.04 -194.38 -183.38 -211.08 净现值 15.2 （2）出租方的分析。由于提高了租金并且降低了税率（变为20％），出租人的净现值变为正值，其计算过程如表14-7所示。 表14-7　　　　　 出租人的分析（资产可折旧） 单位：万元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 购置设备现金支出 -1 260 　 　 　 　 　 　 折旧抵税 　 34.2 34.2 34.2 34.2 34.2 　 税后租金 　 236 236 236 236 236 　 资产期末余值变现 　 　 　 　 　 　 350 （资产期末账面余值） 　 　 　 　 　 　 405 （资产余值变现损失） 　 　 　 　 　 　 55 资产余值变现损失减税 　 　 　 　 　 　 11 租赁期现金流量 　 270.2 270.2 270.2 270.2 270.2 361 折现系数（8％） 　 0.9259 0.8573 0.7938 0.735 0.6806 　 租赁期现金流量现值 1078.83 250.19 231.65 214.49 198.61 183.89 　 折现系数（12％） 　 　 　 　 　 　 0.5674 资产期末余值现值 204.84 　 　 　 　 　 204.84 资产购置支出现值 -1 260 　 净现值 23.67 　 　 　 　 　 　 P366教材【例14-5】续［例14-4］资料，并假设A公司预计未来5年无须缴纳所得税，也就不能取得节税的好处。 净现值（承租人）=资产购置成本-租赁期现金流量现值-期末资产现值 =资产购置成本-租金支出×（P／A，10％，5）-资产变现额×（P/F，12%，5） =1 260-295×3.7908-350×0.5674 =1 260-1 118.29-198.59 =-56.88（万元） 此时，A公司的租赁净现值变为负值，因此它不应当采用租赁方案。 (五) 损益平衡租金的确定：租赁净现值为零的租金数额的确定 当事人 损益平衡租金的确定 计算方法 承租人 损益平衡租金是其可以接受的最高租金 找到租赁净现值为零的租金数额 出租人 损益平衡租金是其可以接受的最低租金 【提示】不需记忆教材的公式，令租金为未知数，只要会计算净现值，并令净现值为0，倒求租金即可。 1.承租人的损益平衡资金 P366【教材例14-6】续[例14-4]。 承租人损益平衡租金=[（1 260-211.08）÷4.2124-68.4]÷（1-40％） =301.01（万元） 承租人损益平衡租金计算的正确性，可以通过表14-8验证。 表14-8 承租方的损益平