私募投资基金(公司制、合伙制、契约制)三种组织方式的比较分析.pdfVIP

私募投资基金 ( 公司制、合伙制、 契约制 ) 三种组织方式的比较分 析 2013 年 6 月 1 日，修订后的 《中华人民共和国证券投资基金法》 （中华人民共和国主席令第七十一号） 正式发布， 标志着私募投资基 金的法律基础正式完全形成。 2014 年 8 月 21 日，证监会发布了 《私 募投资基金监督管理暂行办法》 （中国证券监督管理委员会令第 105 号），根据该办法，私募证券投资基金和私募股权投资基金统称为私 募投资基金。 在修订的《合伙企业法》实施之前，合法的私募投资基金主要采 用两种方式：一种是公司制，另外一种是借道信托计划的形式。在这 一时期，有限合伙型私募投资基金是缺少法律基础的； 而契约型私募 投资基金也是一种非法的形式， 只能充当信托计划的投资顾问， 间接 地实施投资管理行为； 阳光私募就是一种典型的借道信托计划进行证 券市场投资的私募基金组织形式。 2007 年 6 月 1 日，修订后的《合伙企业法》正式出台，其中明 确规定了有限合伙企业的形式。 在这种形式中， 有限合伙人作为财务 投资人以出资额为限对债务承担有限责任，普通合伙人承担无限责 任，从而有效地对普通合伙人进行了道德约束。自此，私募股权投资 基金开始较多地采用有限合伙企业制。 2013 年 6 月 1 日，修订后的 《中华人民共和国证券投资基金法》 正式实施，成为了契约制私募证券投资基金存在的法律基础。 2013 年 6 月，中央机构编制委员会办公室发布了 《关于私募股权基金管理 契约制私募投资基金要遵循《证券投资基金法》关于投资人数量 的相关规定： 非公开募集基金应当向合格投资者募集， 合格投资者累 计不得超过二百人。 因此，募集一定金额的资金， 契约制私募投资基金相对更为容易， 潜在投资人选择范围更大。 从这个意义上说， 契约制私募投资基金的 募集成本相对较低。 2 ）从税收分析 公司制私募投资基金在税收方面存在双重税收的情况。所谓双重 税收，是指一方面公司制私募投资基金作为法人主体， 需要依法缴纳 企业所得税；另一方面投资人作为公司股东在分红后还要缴纳个人所 得税。双重税收对私募投资基金来说是一个较重的负担。 合伙制私募投资基金在税收方面不存在双重税收的情况。合伙企 业作为非法人机构， 不需要缴纳企业所得税； 仅仅是合伙人在进行利 润分配时缴纳个人所得税。 契约制私募投资基金在税收方面和合伙制私募投资基金较为类 似，也不存在双重税收的情况。 3 ）从设立和退出成本分析 公司制私募投资基金需要在工商行政管理部门进行登记注册，设 立程序较为复杂。如果投资人希望结束投资，退出程序也较为复杂， 所需时间也较长。 合伙制私募投资基金与公司制私募投资基金类似，也需要经过一 定的设立程序。 在投资人退出方面， 合伙制私募投资基金相对较为简 便。 相比公司制和合伙制，契约制私募投资基金省去了较为复杂的工 商行政管理部门登记注册流程， 投资人、基金管理人以及基金托管人 的法律地位、职能和相互关系均通过各方签订的基金合同进行约定。 在投资人退出方面，契约制私募投资基金也较为灵活。 2 、收益角度比较分析 1）从激励机制分析 公司制私募投资基金的一个显著不足就是对私募投资基金经理的 激励机制可能存在不足的情况。 在公司制私募投资基金中， 收入的多 少和投资人的股权比例相匹配， 而作为基金实际管理者的私募投资基 金经理，可能由于持股比例较低或者公司业绩激励不足而导致收入较 低。 有限合伙制私募投资基金相对于公司制私募投资基金的一个显