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私募股权投资制度之困 私募股权投资制度之困 2011-3-3 11:43:00 陈轶 阅读： 523 次 涉及行业： 投资行业 涉及机构： 浙商创投 针对金融危机的经济刺激计划之后，大量的银行贷款被释放，再加上国际经 济大环境并未有实质好转，不少民营企业主开始将资金从实体经济中抽出，转 而从事投资行业。一方面国内本就缺乏好的投资渠道，再加上目前房地产市场 调控、股市调整，过量的流动性缺乏有效的释放途径； 针对 金融 危机的经济刺激计划之后，大量的 银行 贷款被释放，再加上国际 经济大环境并未有实质好转，不少民营企业主开始将资金从实体经济中抽出， 转而从事投资行业。一方面国内本就缺乏好的投资渠道，再加上目前 房地产 市 场调控、股市调整，过量的流动性缺乏有效的释放途径；另一方面随着创业板 的推出，造富神话一个接一个上演，早期成立的一些私募股权基金借机赚了个 盆满钵满，于是一时间大量的民间资本开始涌入这一领域，企图从这一轮创业 板的热潮中分得一杯羹，新成立的私募股权基金亦是遍地开花， “全民 PE 热 ” 成为当前中国投资界的真实写照。 PE （私募股权投资）、 GP （普通合伙人）、 LP （有限合伙人）正在迅速成长为中国普通老百姓耳熟能详的名词。但是如果 理性地去观察，不难发现目前的热闹仅仅是表面的繁华，其实私募股权投资的 未来发展面临很多的挑战，亦存在许多制度之困。 困境一：缺乏有效的法律监管 私募股权投资基金目前在我国主要以根据《公司法》设立的有限公司和根 据《合伙企业法》设立的有限合伙企业两种形式存在。虽然两种类型的私募股 权投资基金的设立、存续和终止有《公司法》和《合伙企业法》作为基本的依 据，但由于私募股权投资基金与一般的经营性公司和合伙企业在盈利模式、交 易结构、风险管理及社会影响等方面均存在显著的差异，因此《公司法》和《合 伙企业法》作为 基本法 ，无法为私募股权基金的运营和管理提供有效的 规则依 托 。 虽然我国在 2003 年颁布了《 证券投资基金法 》，但该法仅规范在中华人民 共和国境内通过公开发售基金份额募集 证券 投资基金，作为仅向特定的人群非 公开募集份额的私募股权投资基金而言， 显然是不适用的。而 2005 年国家发展 改革委会同商务部、证监会、财政部等十个部委共同出台的 《创业投资企业管 理暂行办法》 则规定只有遵照该办法规定完成备案程序的创业投资企业，才应 当接受创业投资企业管理部门的监管，而那些未遵照该办法规定完成备案程序 的创业投资企业，则不受创业投资企业管理部门的监管，不享受政策扶持。也 扣。该政策主要是针对 公司制私募股权基金 的税收优惠，且必须符合投资 “中小 企业 ”和 “高新技术企业 ”双重标准方可享受这一优惠。从实践上来看，私募股权 投资基金投资的企业绝大多数符合 “中小企业 ”这一标准，但同时又符合高新技 术企业标准的则相对较少，这是由于处于创业期早期的企业通常无法满足高新 技术企业的认定要求，而且高新技术企业认定主要针对的是科技型企业，对于 那些 新经济 、新商业模式 、新服务业的 企业而言，是无法得到认定的，而投资 这样的企业，恰恰最能体现私募股权投资基金作为企业孵化器的作用，最应当 得到政策的扶持。因此，双重标准使得这一税收优惠政策适用的范围过于狭窄， 同时也增加了很多行政审批上的麻烦。没有什么力量能代替市场选择。私募股 权投资基金为了规避风险，必然会选择具有高新技术和高成长性的企业。政府 如要以税收优惠来引导投资，实际上只需仅设 “中小企业 ”这一标准就足矣。 其次，目前的税收优惠政策 有欠公平 。私募股权投资基金的组织形式采公 司制还是合伙制，在推动中国经济增长方式转变、结构调整升级和企业绩效提 升方面所起的作用并无不