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人民币在货币锚效应研究 摘要：21世纪伊始，中国-东盟自由贸易区（China-ASEANFreeTradeArea）（简称CAFTA）成立，成为世界三大自贸区之一。作为中国-东盟自由贸易区国家里综合国力最强的中国，人民币有成为CAFTA区域内货币锚的潜在优势。本文就世界经济危机前后人民币实际汇率波动对中国-东盟自由区内各国汇率变动影响，分析得出亚洲地区区域化进程的为人民币成为CAFTA区域货币锚发展提供隐形机遇，人民币成为自贸区内首当其冲的基础货币有先天优势及市场必然。 关键词：人民币汇率；CAFTA；经济区域化；货币锚 经济全球化和金融一体化的进程，区域内的贸易及金融等的多方位合作不断加深，多种形式的一体化组织也在相继地建立并稳固发展，北美自由贸易区、欧盟、东盟等区域合作模式迅速得以发展，虽然该区域未形成区域性货币，但具有自身的货币合作模式，美元独占鳌头成为该区域货币锚。1993年欧盟成立，1999年欧元形成，其流通也日渐成为对抗美元的货币势力。亚洲经济的推动进程中，日元在漫长而曲折的道路上取得不错成绩，但并未形成亚洲乃至东亚的区域性代表货币。三大经济区并未出现三大区域性货币代表，因此，东盟长期以来也是以美元为事实货币锚，美元在亚洲的地位不可动摇。国际性货币的形成以及区域性货币通货等诸多问题为当今世界性焦点性难题。随着中国在国际舞台上地位的不断攀升，世界舞台关注人民币区域化发展潜能及未来走向，中国乃至国外学者开始研究人民币成为区域货币锚的发展必然性。CAFTA的成立及近10年的发展，为人民币形成CAFTA区域货币锚构建良好基石。 一、竞争性均衡模型分析人民币汇率波动效应 “最优货币区理论”在CAFTA区域内，对各国间开展汇率合作具有积极的指导作用。但是，由于东盟地区的特殊性，成员国基本上为发展中国家，该理论不能直接作用于东盟地区。以竞争性均衡作为假设，假设各东盟各经济体间存在竞争关系，为削弱通过恶性贬值获得既得经济利益，各国间通过汇率合作，稳定本国货币币值。由于人民币在东盟各国间存在不对称的经济地位，将其作为CAFTA区域基于竞争性均衡为假设前提的货币锚来进行汇率合作研究。假设以三个国家为中心建立外围模型，分别用A国、B国、C国表示。以此分析CAFTA各国间依赖如何互相影响三国的经济结构。有3个假设前提：1.三国分别生产专门的某种贸易品，本国投入自行生产；2.A国代表东盟中心国家，B国、C国代表东盟非中心国家，即外围国家；3.三国间汇率固定不变。用Obstfeld和Rogoff提出的代理人模型做出三国效用函数模型：Ui=LogC-i12K（Yi）2，x=A，B，C（1-1）公式1-1表示：用Ui代表i国效用；用Ci代表i国消费量；用Yi代表i国实际产出；二次方乘数项代表其与经济活动相关联的劳动量。公式1-1代表i国效用，即总消费效用减去由于工作闲暇损失所需效用。公式1-1表明，i国产出越多，则所需投入劳动时间越长，则失去的闲暇效用损失越大。再建立模型假设前提：1.假设B国、C国仅与中心国家A国交易，没有和其他国家发生贸易关系；2.三国收支平衡，也即总产出与总消费平衡；3.保持三国消费品间的交换货币均衡。建立消费量、产出模型，再推导出货币市场以及贸易均衡。如下：MA=PAAPAA+PABCAB+PACCACMB=PBBCBB+PBACBAMC=PCCPCC+PCACCA（1-2）PBACBA=EBPABCABPCACCA=ECPACCAC公式1-2的含义：消费指数中：上表表示消费国，下标表示消费品出口国，例如：CAC表示A国消费的从C国出口产品的数量；M表示各国货币公的存量；P表示贸易品的价格；EB和EC表示B国、C国对A国的名义汇率。将公式1-1和公式1-2联立方程，整理后得出以下公式：UB=12LogCBB+12Log[EB?PAB?CCB/CBA]-k2[CBB+（EBCABCAB）/CBA]2当B国贸易品价格相对上涨，B国的货币升值，若EB不变，B国出口到A国的贸易品数量增长，引入单调递增函数h（?），推导出以下公式：UB=12LogCBB+12LogEB?PAB?hPCC/ECPBB/EB!”AB/PBA#$$$$$$$%’’’’’’’(-K2CBB+hPCC/ECPBB/EB!”)*（1-4）由推导出的公式，可以看出，处于竞争地位的两个国家，同时盯住第三个出口国家的货币汇率，其中某一国家的货币如果贬值，另一个国家汇率也会被贬值。随着世界经济全球化脚步的加快，CAFTA国家间贸易往来、中国与世界贸易往来不断加强，若其中一国经济利益受到打击，必然也会波及另外一国，由此产生国家与国家间的汇率波动导致货币贬值。 二、基于模型分析 1、以美元作为基准汇率