价值创造的意义与途径.pptxVIP

价值导向管理Value-based Management（VBM）目录价值创造的意义价值创造的度量价值创造的途径价值创造的实现(VBM)一、价值创造的意义每股盈余是管理者的鸦片1、问题的提出公司理财(Corporate finance)的直译是企业法人的融资，即公司的融资OPM理论：公司在用别人的钱(Other People’s Money, OPM),无论是权益资本还是债务资本它人的钱不是免费的（easy money），必须要有回报目标：通过企业活动为出资人创造财富（价值）：投资活动融资活动经营活动（研发、生产、营销）盈余管理的缺陷无论以何种指标衡量，安然2000年的业绩均可称是成功……2000年企业净利润创历史最高水平。安然聚焦（laser-focused）于每股盈余，而我们希望公司强劲的盈余表现得以持续。”——安然2000年年报 盈余管理的基础：股票价格=每股盈余×市盈率如果市盈率不变，则如果每股盈余增长，股价就会随着上升 市盈率在不停变动，力图反映企业盈利质量的变化，如新的企业战略和投资，资本回报率和增长率变化等在衡量企业业绩和价值时，单纯的每股盈余数量成为可靠程度相当低的指标盈余管理的手段削减研发投资：从节约当期费用考虑过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率高于债务的税后成本，但不考虑股权资本成本）美国前者为4-5%，后者为10-12%知名投资家詹姆士·凯诺斯在