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新股投资价值分析报告 新股投资价值分析报告 研究报告 食品饮料—食品制造 建议申购 双塔食品（002481 ） 2010 年 9 月 8 日 股票价格 发行价格 39.80 元 “龙口粉丝”领军企业，粉丝行业领军人 合理价格 42.0-50.0 元 网下发行数量 300 万股 网上发行数量 1200 万股 “龙口粉丝”是中国传统特产之一，到目前已有三百多年历史，并于 股本结构 2002 年获得原产地保护，属于区域共享品牌。公司是“龙口粉丝”的 总股本（万股） 6000 领军企业，目前也是中国粉丝行业的龙头企业。公司凭借过硬的技术和 流通 A 股（万股） 1500 质量保证，用工业化生产替换传统作坊工艺，并取得较大成功。未来， B 股/H 股（万股） 0/0 粉丝行业的工业化、规模化、品牌化仍将帮助公司得到快速发展。 重要日期 主要财务数据及预测 网下申购日 2010 年 9 月 8 日 2009 2010E 2011E 2012E 网上申购日 2010 年 9 月 8 日 营业收入增长率（% ） 17.1 13.8 31.3 27.8 净利润增长率（% ） 49.0 12.4 30.6 32.9 毛利率（% ） 22.8 24.4 24.7 25.6 每股收益（元） 0.72 0.80 1.05 1.40 资料来源：招股说明书，海通证券研究所  产品。公司主营产品为粉丝，包括纯豆粉丝、杂粮粉丝和红薯粉丝；还销售食用 菌（木耳和香菇）、饲料蛋白等产品；公司 90%的收入和毛利均来自粉丝业务。 相关研究 公司粉丝制作工艺源于在中国已有三百多年历史的“龙口粉丝”，借助这个享有 原产地保护的区域共享品牌，公司将自身的“双塔”牌龙口粉丝畅销全球。 保龄宝深度报告：财富第五波益生 元产业的领军人物  行业地位和竞争。公司在“龙口粉丝”产区内名列前茅，同时也是中国粉丝行业 啤酒行业深度报告：盈利率提升带 的龙头企业。公司目前 3.5 万吨的产销量相比行业第二名 1.2 万吨的产销量具有 动业绩快速稳定增长，201006 较强规模优势。同时，上市之后所具有的资金、品牌优势将帮助企业获取更多市 白酒行业跟踪报告：高档白酒零售 场份额，并将可能成为行业整合规模化的领导者。 价普涨驱动投资机会，201007 啤酒行业跟踪报告：估值反弹后啤  盈利能力。公司 2007-09 年净利率一直维持在 10%以上的水平，2009 年净利率 酒公司仍有空间，2010