财务报表分析与股票投资详解.pptx

财务报表分析与股票投资__一个基本分析的标准化方法研讨概览*财务报表分析需要首先明确分析主体；?会计教据只是企业卖施其经营成略的“财务表 现”，忽略对企业所处环境和经营成略的分析， 报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游 戏*使用财务报表救据进行股票授奇决策，可 以有一套标准化的方法（着人称之为” 咚福框架“丿,只要可贵不新练习修正， 都能提高估值和投资水平。_、投资定价方法概览*直觉投资*依赖直觉，没有分析*被动投资*接受市场价格：没有分析*基本分析投资*主动投资：挑战市场价格一、投资定价方法概览*简单的方法*对比法*筛选法*资产基础价值评估?复杂的方法*基本面分析对比法謚与价值待评估企业的业务相似、可比较的确定可比较企业的财务报表中可用于衡量它们 价值的量度一一收入、账面价值、销售额、现 金流等，然后计算企业市场价值相对于这些量 度的倍数2.骚暨騁颱龍謙着估企业的相应的这一方法的问题概念上的问题：?循环推理：你又如何评估“可比较”企业的价值？?如果市场对可比较的企业是有效的话……那么它对我们的待评估企业为什么 不是有效的呢？运用中的问题：?寻找能够正好匹配的可比较的企业一行业？会计方法？?怎样去折中各种不同的价格（对应于每一个倍数都有一个价格）？如果计算倍数的分母是负数的时候怎么办?9 . ■■ ?筛选法?技术筛子(基于交易指标)：*价格*小盘股*冷门股票*周期性*内部人交易*成交量*基本面筛子(基于基本面指标):*市盈率(P/E)*市场价值一账面价值比率(P/B)*价格一现金流比率(P/CF)*价格一股利比率(P/d)*应计项*对这些方法的任何组合都是可能的筛选法存在的问题*你需要有一个风险因子*你有可能面临与一个比你更加知情的人 交易的危险资产基础价值评估股权价值=公司价值-负债价值获得资产负债表上资产和负债的市场价值 确认表外资产与负债，确定他们的市场价 值适用范围*基金*资产基础的公司*破产价值评估*?**复杂的方法T 本面分析估值模型?股利估值模型公司自由现金流估值模型*剩余收益估值模型*分子：股利、自由现金流、收益*分母：贴现率基本面分析的苞程步骤5-根据价值评估进行交易 外部投资者将价值与买、卖或持有的价格 进行比较内部投资者将价值与接受或拒绝采用该战 略的成本进行比较步骤4-预测未来 收益，使用模型估 值步骤3-财务分析 挖掘企业价值创造 的源泉步骤1 一了解企业 产品知识基础竞争法规限制步骤2-会计分析 财务报表中的信息 财务报表之外的信息二、战略分析战略分析的内容* 1、行业分析* 2、克争战略分析企业整体战略分析* 3、IIII1、行业分析行业所处 发展阶段市场总量行业技术 变革速度增长前景行业性质及其在 国民经济中的地位和作用产品差别 和一体化 程度市场边界买方卖方13现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额（生产）能力 退出壁垒新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量购买者的数量和每个购买者购买的数量5141.行业舍祈——羨列磁力*行业之间盈利能力有重大差异，应观察行业内部的竞争或 垄断程度，这决定了企业的盈利能力。1、现存和潜在的竞争完全竞争领域的企业，其平均利润趋向于资本成本，没有超 额利润，而且恶性竞争的行业，定价趋向于变动成本，幸 存的企业只能通过控制成本和增加销售、扩大市场份额生 存。最糟糕的行业是即便最优秀的企业也无法获得超额利 润，甚至仅仅是保本或微利，如PC制造业。原则上垄断行业的定价不是依据自身成本，而是依据市场承 受能力。但是需要注意一些虚假垄断情况，这样的垄断企 业没有自身定价权。1.行业舍祈——羨列磁力(1)现有企业间的竞争取决于：*行业增长率。蛋糕总体快速膨胀的时候，大家都 高兴，反之就是徐死我活。*行业集中度与均衡。*差异化程度与转换成本。尤其注意那些在名义上 属于同一行业，但是存在行业细分的情况，而且 有些行业内的差异化较大。例如：中国远洋主要 是国际间的干散货、集装箱运输，中海发展主要 是国际与国内沿海的干散货运输，中远航运则是 特种运输为主。□□E：D1.行业舍祈——羨列磁力*规模经济/学习经济与固定一可变成本比率：对于 能够快速进入的行业，只有那些规模大，成本控 制好的能胜出；对于固定成本比率大的行业（要 求行业内差异不大），价格战将比较普遍，例如 航空业。*过剩生产能力与退出障碍：生产能力过剩是经济 危机时许多企业必须面对的问题，企业是如何解 决的？专业化程度较高致使退出障碍很大。1.行业舍