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财务管理 第三章 风险价值本章主要内容：认识风险认识收益资产风险和收益的计算财务管理第一节 认识风险 一、风险的涵义如何理解风险，理论上有以下三种不同的观点：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性 。 在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预定目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。财务管理二、风险类别从个别投资主体的角度看，风险分为系统风险和非系统风险。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或市场风险。非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或公司特有风险。财务管理总风险 = 系统风险 +非系统风险系统风险---这些因素包括国家经济的变动, 国家的税收改革或世界能源状况的改变等等组合收益的标准差非系统风险总风险系统风险组合中证券的数目总风险 = 系统风险 +非系统风险非系统风险---特定公司或行业所特有的风险. 例如, 公司关键人物的死亡或失去了与政府签订防御合同等.组合收益的标准差非系统风险总风险系统风险组合中证券的数目从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，如市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等）等。财务风险是指由于借款或筹资而增加的风险，以及因资金结构变化而可能造成财务危机和财务失败的风险。财务管理三、投资者的风险偏好案例讨论某公司承接一批特殊产品的试制业务。经过分析，公司认为有两个方案可供选择：方案1：将该业务转给其他厂家，转让可以获利25000元，转让合同经过公证，公司不会承担任何连带责任；方案2：产品由自行试制完成，该试制项目所耗工期短，成本较低，但有试制失败的危险。 根据以往的经验，成功与失败各有50%的可能。如果成功，可获净利100000元，如果失败，扣除保险赔款后，净利为0. 如果由你来选择，你的态度是？A.选方案1，肯定得到 25,000元；B.选方案2，一个不确定的结果： 50% 的可能得到100,000 元，50% 的可能得到0 ；C. 觉得各有利弊，无法选择。财务管理这就是你的风险偏好：如果你选择A，你是风险厌恶者.如果你选择C， 你是风险中立者.如果你选择B，你喜欢赌博，你是 风险爱好者.财务管理风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。风险追求者与风险回避者恰恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。财务管理四、风险价值 风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货币时间价值的额外报酬。风险价值，又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。 第二节 认识收益一、收益的涵义收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的是相对数指标，即收益率或报酬率。收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对数指标，是收益和投资额之比。 二、某投资者于2010年1月1日用1000元的价格购买了债券A.doc收益的类型1、名义收益率2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率1、名义收益率对名义收益率的不同理解（1）认为名义收益率是票面收益率，比如债券的票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。（2）按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利，实际收益率与名义收益率不同。 1、名义收益率对名义收益率的不同理解（3）在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通货膨胀补偿率之积的和。 2、预期收益率是指在不确定的环境中可能获得的收益率。 预期收益率其实是