华能国际基本面分析.pdfVIP

华能国际 （600011） 华能国际电力股份有限公司 （基本面分析） 金融1102 印双 201141070214 一、宏观经济分析： 2013年以来，全球经济增长略有好转，经济增长呈分化趋势。美国处于内需型 复苏过程中，复苏态势逐步增强；日本处于刺激型复苏过程中，短期增长强劲；而 欧洲仍处于债务型衰退过程中，经济增长低迷；新兴经济体处于结构性放缓过程中， 经济潜在增速放缓。展望下半年，全球经济仍将疲弱，而美联储退出量化宽松政策、 日元大幅贬值以及新兴经济体潜在增速放缓将成为国际经济的主要不稳定因素。 2013年是中国经济 “在持续回落中逐步趋稳”的一年，也是十分复杂的一年。 政府实施 “稳经济、调结构、控通胀 ”的经济发展思路，实施积极的财政政策和稳 健的货币政策，国内经济总体保持稳健增长的态势，但经济稳定增长的同时，也暴 露出一些隐忧和亟待解决的问题，我国经济发展依然面临众多挑战，经济发展还有 很多不确定性。首先当前仍处于08年经济危机的阴影之下而欧洲债务危机使全球经 济正走向二次探底，经济危机的持续即调节恢复期一般是3-5年而我们当前正处于危 机的尾声阶段，这一时期是消化库存，平复心态，等待产业升级或变革的时期。而 要走出危机最主要的是需要产业变革或升级。当前2013年应该是危机末期，目前从 各种经济数据来看国内商品库存依然严重，房地产悬而未跌，外贸出口正在减速， 物价上涨通货膨胀以及中小企业资金链断裂等现象。 第一，房地产泡沫破裂风险。经过限购、紧缩货币等一些列的房地产调控，房地产 价格终于出现了拐点，但根据国家统计数据来看，央行公布的房地产领域的贷款占 新增贷款的20%左右，国内银行50多万亿元的贷款中，有30%以上的贷款是流向政府 融资平台和房地产领域。如果房地产泡沫破裂的话，会对银行体系产生重大冲击， 因此房地产调控的最理想的结果是实现房地产的软着陆。 第二，关于地方政府融资平台的风险。2008年、2009年发放的地方政府融资平台的 银行贷款集中到期,同时地方政府的土地出让金减少,地方政府融资平台还款来源减 少，地方政府融资平台风险应当值得关注。 第三，经济增速放缓。2012年到现在为止，经济增长9%，那如果跟前十年，我们平 均两位数以上的增长率来比较的话，从数字上来说，中国经济在放缓。中国经济增 速放缓的主要表现有三，一是房地产市场的恶化。其次是，中国净出口的减少会逐 步体现。原因之三是，宏观调控政策将有一定控制的逐步放松过程，因此对经济的 影响会在2013年下半年表现出来。 第五，能源环境问题。能源需求大幅度增长，石油进口，石油进口我们占总的石油 市场需求的57%，这个资源的约束，已经非常的明显，高增长所带来的资源需求的高 速增长，第三个环境资源也被严重的透支。 第六，经济增长方式。对外依存度推动经济增长，这种导向实际上因危机以及后危 机时代，全球经济增长格局，全球的增长方式的变化，也受到了挑战，这种进出口 导向性的经济也受到了挑战，所以经过了30年的这种发展以后，完全靠低成本的优 势、粗放式的高增长的方式，已经走到了尽头。 2013年以来，我国经济增速继续放缓，上半年GDP 同比增长7.6%，比去年同期 低0.2个百分点，其中一季度为7.7%，二季度为7.5%。当前经济增速的放缓，既有 长期结构性因素，也有短期周期性因素。从长期来看，随着劳动力、生产效率、土 地等生产要素的变化，中国经济的潜在增长率下降，“七上八下”（7%-8%之间）将 成为经济增长的新常态。从下半年看，我国经济增长仍然存在一些有利因素，包括 新型城镇化的逐步展开、信息消费等新消费热点的挖掘、城市基础设施建设加快、 年初出来的各项结构改革政策效应逐步显现，等等。不过，当前我国经济运行存在 以下五个方面的 “背离”，增加了经济运行的困难，对此必须给予高度关注和妥善 解决：一是货币热、经济冷。部分资金没有进入实体经济，房地产和地方政府投融 资平台占用了大量资金。二是高融资规模、高实际利率。房地产和地方融资平台的 资金饥渴限制了全社会平均名义利率的下行，造成以制造业为代表的实体经济面临 较高的实际利率，导致制造业投资需求持续疲弱。三是消费品通胀、工业品通缩。 CPI温和上涨，PPI已经连续16个月负增长。CPI和PPI持续背离，增加了政策调 控难度。四是落后产能过剩严重，先进产能供给不足。产能过剩导致制造业投资需 求不旺，先进产能不足抑制有效供给。五是出口疲弱