货币政策与财政政策的配合：理论与实践.docx

? ? ? ? ? 货币政策与财政政策的配合 理论与实践 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 亚洲金融危机之后，国内面临前所未有的通货紧缩局面，宏观经济政策自然需要扩张。就货币政策而言，要刺激经济，其必要条件是增加货币供应。然而，当时面临的情况是，传统的增加货币供应的渠道都不畅通。增加对商业银行的再贷款历来是最有效的通道，但是，此时的中国商业银行不仅从总体上已经资金过剩，而且，因经济状况不好而“惜贷”，更成为银行的普遍行为方式。购买新增外汇储备是1994年汇率并轨之后的一条新路径，但是，亚洲金融危机硝烟未散，中国的对外出口增长缓慢，外汇储备难有增加。余下的就是对政府提供透支、贷款或增持政府债务。但是，在颁行不久的预算法和中央银行法中，不仅对政府提供透支和借款的便利被严格禁止，而且，在一级市场上购买政府债券也是不允许的。总之，一方面社会上要求央行增加货币供应的呼声日高，另一方面央行行动迟缓，人们自然会对货币政策多有责难。 本文以及下一篇论文，就是笔者为应对困局所做的探讨。文章的基本观点是：在市场经济条件下，通过增发政府债券来为财政支出筹措资金，并使得大部分国债货币化，几乎是唯一可行的刺激经济的选择。然而，由于发行国债是为了弥补财政赤字，赤字的规模便对国债可能发行的规模构成硬的约束，而当时的情况是，国家财政的赤字规模以及相应的发债规模，远不能满足央行