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【MBA教学案例】商业银行信贷决策中的财务报表分析（上） 摘要：财务报表分析对于商业银行信贷决策至关重要。通过财务报表分析，银行可以生成对企业信用风险和未来偿债能力的可靠预测，从而完成对企业的信用评级。本案例主要介绍了财务报表分析在四季酒店的银团贷款项目决策过程中的应 用，引导学生逐步了解企业财务报表分析的实质，通过财务报表分析识别贷款企业的风险点，并进行信用评级。案例分析中 运用了哈佛的财务报表分析框架。 一、案例背景 四季酒店集团是全世界最大的豪华饭店经营者之一，主营饭店及度假区接待业务，提供高质量的服务。2007年5月，四季酒店由于发展需要拟申请9.5亿美元的银团贷款。花旗银行是本次银团贷款的牵头行和代理行，A银行准备参加该银团贷款 项目。为此，针对四季酒店的贷款申请，A银行召开了信用风险评审会，对四季酒店授信项目的风险进行分析，评估贷款项目的盈利能力、财务状况和违约风险，确定四季酒店的信用等级和贷款利率，并说明该笔银团贷款项目的可行性。 二、运用财务报表分析进行信贷决策 信用风险评审会上，项目经理首先介绍了贷款项目的相关情况，在项目经理介绍后，风险管理部的高级经理及主管信贷业务的行长，结合A银行的信用评级体系（附表1），提出了以下问题： 酒店行业是一个成熟的周期性强的行业。经济衰退将导致商业和私人旅游的需求大幅下降，导致酒店行业的收入下 降。 公司的酒店管理服务业务依赖于与酒店所有者签订的管理合同。管理合同有一定的期限，而且有可能被终止，这会对公司的经营业绩产生负面影响。 公司的财务风险，公司债务水平有所上升，反映在Debt/EBITDA比率上，同时，公司的资产负债表中的商誉较高。 行长和高级经理希望项目经理能针对这些问题开展贷前调查，识别四季酒店的风险点并进行信用评级，最终将信用评级报告提交银行信贷审批委员会，由其决定是否为该项目发放贷款。 如何针对行长和高级经理提出的问题，对四季酒店的盈利能力、偿债能力进行合理评价？项目经理决定结合银行的信用 评级体系和哈佛财务分析框架展开分析。 项目经理首先从咨询公司手中购买了一份高端酒店行业报告，因为他意识到，会计数据和非会计数据对于财务报表分析同样重要。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种 重形式、轻实质的“数字游戏”。 三、高端酒店行业报告 （一）行业基本情况 高端酒店行业属于周期性行业，其特点主要包括： 第一，酒店行业属于资本和劳动密集型行业，在高档酒店细分市场，此特点更为突出。因此，影响酒店成本的因素主要 有两个：一是建筑成本，二是服务成本。 第二，目前，尤其是在国外，经营权和所有权分离成为新兴的经营模式。在这种经营模式中，公司主要负责监督酒店各 方面的日常运营管理，包括市场营销、广告、采购、培训、改扩建、装修等，不需要支付酒店的营运成本。两权分离不仅降 低了酒店成本，而且总部可以通过与酒店承包商签订长期合同，从而控制客源。 第三，高档酒店的产品构成复杂，除基本的酒店服务项目外，还包括餐饮和娱乐休闲项目。其酒店服务项目主要受到一 些商务特色酒店、酒店会所的冲击；社会上的餐饮和娱乐休闲项目的硬件设施和产品质量日臻完善，且凭借成本、研发能力以及灵活的经营方式可为消费者提供更多的选择，给酒店行业的餐饮和娱乐休闲项目造成了竞争压力。商务旅行者和16%的 休闲旅行者通常都是用私人飞机。也就是说在整个高端酒店业市场中，顾客需要的是高质量高标准的服务，不会为了价格斤斤计较。 第四，据调查显示，高档酒店的客户平均年龄43岁，年均家庭收入为44万美元。大约有64%的顾客是商务旅行，36%的 顾客是休闲旅行，而在这些顾客当中，20%的商务旅行者和16%的休闲旅行者通常都是用私人飞机。也就是说在整个高端酒店业市场中，顾客需要的是高质量高标准的服务，不会为了价格斤斤计较。 （二）行业增长情况 2001年的9·11事件和经济低迷，使酒店业的需求增长速度在一段时间内都比较有限；2003年经济复苏以来，原材料成本 上涨、住宅业强劲的发展势头吸引了大部分的投资注意力等原因，使酒店业的扩张速度仍然较低。但另一方面，全球一体化使商务旅行和商务会议更加频繁，酒店业的需求量持续增长，这可能成为未来几年利润增长的动力。 据数据统计，2006年酒店业RevPAR（每间可借出客房产生的平均实际营业收入）比2005年增长7.8%，总入住率和日均 房价指数分别增长3%和4.5%。根据旅游业统计分析机构Smith旅游研究的数据，行业中的连锁经营酒店在2006年上半年都取 得了很好的RevPAR，其中，高档酒店的RevPAR最高，为11.8%。 此外，据相关数据合理预测，第一，高档酒店的人住率将在2007年和2008年分别达到71.2%和71