投资学第九章.pptxVIP

投资学原理;第9章 债券组合管理;第一节 收益率曲线;一、收益率曲线的形状特征; 例：假设国债市场上有到期日分别为3年、5年和7年的三种零息票国债。在某一时刻，这三种国债的市场价格如下表所示。已知三种国债的面值都是100元。如何画出这一时刻的收益率曲线？ ;一、收益率曲线的形状特征;二、零息票债券收益率曲线的估计 --息票剥离法; 代表是由在时间t的零息票债券价格组成的n维向量。 根据价格关系，将会得到下列矩阵等式： 假设C可逆，即假设各种债券的支付之间不 存在线性相关关系，上式可改写为： ;二、零息票债券收益率曲线的估计 --息票剥离法;第二节 利率期限结构理论;一、即期利率与远期利率的关系;一、即期利率与远期利率的关系;13;一、即期利率与远期利率的关系;即期利率与远期利率;二、利率期限结构理论简介;二、利率期限结构理论简介;◆无偏预期理论(纯预期理论); 同样道理，向下倾斜的收益曲线是因为市场预期未来的短期利率会下降； 水平型的收益率曲线则是市场预期未来的短期利率将基本保持稳定； 而峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率将会上升，而在较远的将来，市场预期短期利率将会下降。 ;◆无偏预期理论(纯预期理论)—例;◆无偏预期理论(纯预期理论)—例;◆流动性偏好理论;◆流动性偏好理论;流动性偏好理论;25;市场分隔理论;◆特定期限偏好理论;在前面的例子中，我们是针对零息票债券来计算得出收益率曲线的。 但在实际当中，大多数债券并不是零息票债券，而是附息票债券，这样，如果息票利率不同，到期日相同的债券也可能会有不同的到期收益率（思考：为什么？）。 也就是说，这种具有单值性的收益率曲线只适用于零息票债券。零息票债券收益率曲线有时也称为纯收益率曲线。 因此，我们必须根据一般的息票债券数据来计算得出纯收益率曲线。;得到曲线的方法是把每一个息票支付看作一个独立的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零息票债券的组合。 例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000元的国债，可以看作20张???息票债券的组合（19张面值30元的零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。通过决定这些“零息票债券”各自的价格（单位现金流的值），得到每期的短期利率或远期利率，再根据式（6-1）即可得出“零息票债券”的到期收益率，从而得到纯收益率曲线 ; ; ; 由此可以得到各期“零息票债券”的利率： y1=r1=4% y2=4.15% y3=4.464% y4=4.78% y5=5.06% y6=5.32% 注意到以上的收益率都是以半年率表示的，转换为年率应乘以2。至此，我们得到了由上述6种债券构成的国债市场在该时刻的纯收益率曲线。;第三节 利率风险结构;;一、信用风险;债券的信用评级机构;;;;;二、流动性;三、税收规定;四、其他的特殊条款;;;;;第四节 债券投资组合管理策略;一、债券投资组合策略的选择;二、消极的债券组合管理;消极的债券组合管理; ;;二、消极的债券组合管理; ;消极的债券组合管理;二、消极的债券组合管理; ; ;二、消极的债券组合管理; ;二、消极的债券组合管理; ; ; ; ;三、积极的债券组合管理;三、积极的债券组合管理; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;Thank You !