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中国金融市场4主讲：杨胜利E-MAIL：ysli1218@债券市场资本市场股票市场第三部分：资本市场1. 债券市场债券市场概述中国债券市场的运行机制中国债券市场的创新与发展1.1债券市场概述债券市场的基本概念固定收益证券与债券：债券是固定收益证券的最主要的类型（法博齐《固定收益证券手册》）与股票不确定的现金流相比，固定收益证券（债券）的现金流“相对固定”，即便如此，固定收益证券（债券）的风险依然很大。债券市场（Bond Markets）是指债券发行、认购与交易的活动的总称。发行（一级）市场与交易（二级）市场公募和私募、场内与场外1.2 中国债券市场的运行机制产品国债、央票、金融债、企业债、中期票据、部分短融券、中小企业集合债、中小企业集合票据公司债、部分企业债、国债超短期融资券、2011年9月1日以后发行的短融券市场参与者商业银行、保险公司、券商、基金等大型金融机构基金、券商、中小投资者商业银行、保险公司、券商、基金等大型金融机构托管机构中央国债登记结算有限责任公司中国证券登记结算有限公司银行间市场清算所股份有限公司1.2 中国债券市场的运行机制我国债券市场托管登记机构共有3家，对应不同产品、不同市场，有不同的托管登记公司来进行登记结算，3家托管登记公司之间互相流通需要通过转托管程序来进行操作。个人投资者只能参与中国证券登记结算有限公司托管的品种。产品结构（1）我国债券市场总托管量已从2001年的1.68万亿元发展到2011年的21万亿元。2012年22.9万亿（GDP预计51.9万亿，沪深股市总市值约20-26万亿）。（2）政府债券与政策性银行债为主，近2/3的市场份额。9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。10、市场销售中最重要的字就是“问”。11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。投资者结构我国债券市场投资者主要是机构投资者。从托管量上看，商业银行占67%，在债券市场上处于绝对主导地位，而个人投资者在其中仅占不到1%。银行间市场与交易所市场的参与者不尽相同。投资者结构银行间市场交易所市场投资者商业银行、证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、保险公司、基金等保险公司、基金、证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、个人投资者个人投资者不得进入银行间市场未上市商业银行不得进入交易所市场银行间市场与交易所的托管量比较市场分割的表现与后果银行间市场和交易所市场不是互联互通的市场。从托管量和成交量数额上来看，银行间市场是交易所的10倍左右。市场分割：短融券、中票等只能在银行间市场流通，公司债只能在交易所流通。从投资者结构上看，未上市商业银行只能参与银行间市场，个人投资者只能参与交易所市场。市场分割造成交易所市场与银行间市场资金成本差异化明显。监管分割，五龙治水监管分割导致评级标准不一券种评级主管部门企业债国家发改委公司债证监会银行可投资债券银监会保险公司可投资债券保监会非金融企业债务融资工具、金融债等人民银行目前，世界知名三大评级公司：穆迪、标准.普尔、惠誉国内的评级机构有中诚信、大公国际、联合、新世纪、鹏元和中债。监管分割导致评级标准不一信用评级行业的监管标准不一，造成同一评级机构不同评级产品信用等级之间评判标准不尽相同，导致信用评级结果遭受市场质疑。同时，评级机构为应对不同业务的多种监管标准，运营成本大幅上升，在收费标准一致性的环境中，盈亏平衡目标迫使评级业务恶性竞争，为承揽业务纷纷上调客户主体及债券级别。 评级是重要的，但评级现状有极不给力！标准法（根据外部评级来设定资产的风险权重，然后求加权和）我国证券公司评级按证券公司的风险管理能力、市场竞争力和持续合规状况将证券公司分为5大类11个级别评级对定价缺乏影响力债券简称发行时间期限（年）债券级别主体级别评级公司担保情况发行利率11江阴开投债2011.4.257AAAA-联合第三方7.3111邹平债2011.4.277AAAA-大公第三方6.9811牡国投债2011.2.157（5+2）AAAA鹏元无担保7.1511新奥企债2011.2.167（5+2）AAAA大公无担保6.