企业融资成本与融资决策.pptxVIP

企业融资成本与融资决策;;融资基本理论 Part one;融资基本理论;净收益理论;净营业收益理论;传统的资本结构理论;MM定理;MM定理; ;无公司税MM理论;MM定理;;MM定理;有公司税MM理论;MM理论综合练习;;;;;;米勒模型;权衡理论;不对称信息理论下的融资结构理论;资本成本与资本结构 Part two;资本成本与资本结构;;; ; ;对于金额大、时间超过一年的长期资本需要考虑资金时间价值，可以采用贴现模式计算资本成本。式中： NPV——净现值 P0——在n=0时公司筹集的资本总额 f——筹资费用率（即筹资费用与筹资总额的比率） CFn——第n年支付的现金流出 K——资本成本 在未来现金流不相等的情况下，采用现值公式求资本成本需要采用采用“逐次测试法”求解。 这种模式下，它的计算结果比不考虑资金时间价值的资本成本更加准确。它被广泛地用于普通股、优先股、留存收益等资本成本的计算。 ;资本成本与资本结构;债务资本成本;长期借款资本成本的计算 案例：2011年初，海峡公司向银行借入1000万元长期借款，年利率为10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。则海峡公司的该笔银行借款每年的资本成本为多少？ =7.65%;银行借款补偿性余额问题 案例：某企业按年利率4.5%向银行借款2000万元，银行要求保留10%的补偿性余额，若该企业为一般性企业，则该项贷款的实际融资成本为多少？ 　　 实际融资成本=名义利率*（1-企业所得税税率）/（1-补偿性余额比例） 实际融资成本=4.5%×（1-25%）÷（1-10%）×100%=3.75%;年内多次结息问题 在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率小于名义利率，从而借款成本降低。此时，借款成本计算公式： 案例：某公司借款100万元，年利率5%，期限3年，每季度结息一次，到期一次还本。公司所得税率33%。请问，该笔借款的资本成本是多少？ ; ;案例1： 某企业等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。若不考虑时间价值，则该批债券筹资成本为： ;案例2： 某公司发行一笔期限为10年的债券，债券面值总计为1000万元，票面利率12%，每年年末付息一次，发行费率为3%，所得税率40%，债券按面值等价发行，请问该笔债券资本成本为多少？ ;企业债权融资案例;企业债券融资案例;企业债券融资案例;概念： 融资租赁（Financial Leasing）又称设备租赁（Equipment Leasing）或现代租赁(Modern Leasing)，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。 种类： 简单融资租赁 杠杆融资租赁 委托融资租赁 项目融资租赁 融资转租赁 返还式租赁; 凯信机械厂制造水泥机械破碎反击机，需直径1.3米的大齿轮。这类齿轮原委托上海加工，但因期限、成本、质量和运输问题经常影响正常生产经营。厂方决定添置滚齿机自己制造大齿轮。滚齿机价格52万元，估计使用年限10年。该厂可以向固定资产租赁公司中小企业融资租赁，预计租赁期8年内每年末要文付102000元。厂方也可以向银行申请借款购置，估计需借款52万元，平均年利率12％，要求8年内还本付息，使用期间每年还要平均支付维修费用1000元。 该厂资金成本平均为11％使用直线折旧，所得税率为33％。 中小企业融资租赁年现金流出量：102000元 租金年税后收益：102000×33％＝33660(元) 税后现金流出量：102000×(1-33％)＝68340(元) 税后现金流出量现值： 68340×年金现值系数＝68340×(P／A，11％，8)＝351678(元);若举债购置设备;融资租赁案例;举债购置的税后现金流出量现值为379776元，远大于中小企业融资租赁的351678元。这说明中小企业融资租赁支出少、收益好，应被选择。 应指出，涉及长期资本的决策分析，应从现金流量，货币时间价值、资金成本和风险价值等方面差异，还要结合各方案税负(能否取得税上收益)等因素分析，除了借助于等量指标进行定量分析外，还必须借助经验判断，结合现实经济生活中各种因素进行定性分析。唯其如此，决策才能客观、科学、公正、可靠。 ;资本成本与资本结构;权益资本成本; ;（1）普通股资本成本;案例1： 某公司拟1.32元。请求解其资本成本？发行一批普通股，发行价格为13元每股，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利 ;（2）优先股资本成本 优先股股息税后支付，无抵税作用，资本成本计算公式为： ;案例： 某公司发行的优先股面值100元，年股息率