11价值创造与价值管理.pptx

;学习目的;第一节 价值创造评价标准;一、经济增加值;假设不考虑各种调整因素，经济增加值可表述为： 式中， ROIC为投入资本收益率，IC等于投入资本平均余额，NOPAT可根据EBIT直接计算，即： NOPAT＝净利润+利息费用×（1－所得税税率） ＝息税前利润×（1－所得税税率） ;创造价值的途径： 在其他因素保持不变的情况下，提高投入资本收益率、降低资本成本、增加资本投入（假设新投资的ROIC大于WACC）或减少资本投入（如果被剥离资产的投资收益率小于资本成本）时，就会增加EVA，为股东创造价值。;EVA与会计利润的主要区别： ★会计利润只考虑了以利息形式反映的债务资本成本，忽略了股权资本成本。 ★ EVA是扣除全部资本成本后的收益，反映了使用全部资本的机会成本。;在计算EVA时,需要对经营利润和投入资本进行一定的调整。 调整的目的： 消除会计稳健原则的影响，如对研发费、商誉等的调整，使调整后的数据能够反映公司的真实业绩； 消除或减少管理当局进行盈余管理的机会，如对各种准备金（如坏账准备）的调整； 使业绩计量免受过去会计计量误差的影响，如将研发费和商誉资本化而不是在费用发生当期冲减利润，消除了经营者对这类投资的顾虑。 ;表11—1 EVA主要调整项目;税后净经营利润调整： 调整后的NOPAT= 税后净利润+税后利息费用+少数股东损益 + 本年商誉摊销 +递延税项贷方余额的增加 +各种准备金余额的增加 +本年发生的研发费 －本年研发费摊销额 +租赁经营中隐含的税后利息费用;投入资本总额是指投资者投入公司资本的账面价值，包括债务资本和股权资本。 投入资本总额为公司全部资产减去商业信用后的净值。 投入资本总额调整： 调整后的IC=普通股权益+少数股东权益 +递延税项贷方余额（借方余额为负值） +累计商誉摊销+当年资本化的研发费 +经营性租赁+各种准备金贷方余额 +短期借款+长期借款+长期借???中短期内到期的部分 ;;表11-2 高增长期EVA现值 ;二、经济增加值与净现值;;;三、市场增加值;MVA; 市场增加值与价值创造 如果MVA大于零，说明公司资本的市场价值大于投资者投资于公司的资本数量，从而为投资者创造了价值；反之，则说明公司损害了投资者的价值。;根据MVA、NPV、EVA之间的关系，公司市场价值可写为：;MVA和EVA的关系 MVA作为经营业绩的衡量指标，反映了股东投入资本的增值部分，直接与股东财富的创造相关。MVA标志着一家公司合理运用稀缺资源的能力。 EVA的作用在于它扣除了资本成本，减去了投资者期望的最低投资收益。因此，当市场认为公司的EVA为零时，公司收支平衡，投资者只获得了最低回报，从而公司的MVA等于零。此时，公司市值与资本的账面价值相等。 ;第二节 价值创造的驱动因素;一、价值驱动因素的分析思路;二、 经营效率驱动因素;ROE的价值驱动因素： 销售利润率 总资产周转率 财务成本比率 权益乘数 税收效应比率;三、增长价值驱动因素;;;;四、价值驱动因素分析;;;;;;;第三节 价值创造与财务支持功能;一、投资决策与价值创造;二、融资决策与价值创造;三、营运资本管理与价值创造;;四、 财务战略矩阵;;象限Ⅰ： 资本收益率差幅与增长率差幅大于零。该业务单元的经营活动创造价值，但现金短缺。 财务策略： （1）筹措资金，满足销售增长的需要； （2）缩小经营规模，使公司的可持续增长率与销售增长率相平衡。 这个战略可以使公司通过进入更加细分的市场，提高留存业务的价值创造能力。;象限Ⅱ： 资本收益率差幅大于零，但增长率差幅小于零。该业务单元的经营活动创造价值，并产生剩余现金。 财务策略： 如果存在增长机会，可将多余的现金投资于现有业务单元，促进现有业务的扩张，或者通过收购实现外部增长； 如果目前尚未发现有利的投资机会，可通过现金股利或股票回购方式将多余的现金返还给股东。;象限Ⅲ： 资本收益率差幅和增长率差幅均